山石转债718030申购价值如何？

山石网科将发行2.674亿可转债，债券评级A+，转股价值97.32元，到期赎回价114元。

转债信息

溢价率：2.75%，

发行规模：2.674亿，

债券评级：A+，

转股价下修：15/3085%条件比较严格，

转股价值：97.32：

转股价值=可转债面值/转股价*正股价格=100/24.65*23.99=97.32，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

到期还本付息：

到期价值=票面利率+赎回价=0.4+0.7+1.2+1.8+2.5+114=120.6票面利息还可以。

公司简介

正股山石网科专注于网络安全领域前沿技术的创新，提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务，致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案。公司为金融、电信运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业累计超过20000家用户提供安全防护。公司在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心，终端客户已经覆盖了中国、美洲、欧洲、东南亚、中东等50多个地区。

该公司主营产品业务为网络安全设备，占其总营业收入的74.47%，在提供该产品服务的16家A股上市公司中，营业收入排在第5。

2021年三季报披露，前十大股东持有11083.86万股，较上期增加9.08万股，占总股本比61.51%，主力控盘强度较高。

2021年实现营业总收入10.27亿元，同比上涨41.57%;归属于母公司股东的净利润7542.78万元，同比上涨25.22%，ROE为-1%，毛利润率72%，资产负债率17%，质地相对优。

申购建议

当前债底估值为72.56元，YTM为3.24%。山石转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司评级为A+/A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.70%、1.20%、1.80%、2.50%、2.80%，到期赎回价格为票面面值的114%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率9.0513%（2022/3/18）计算，纯债价值为72.56元，纯债对应的YTM为3.24%，债底保护尚可。

我们预计山石转债上市首日价格在117.30~134.93元之间，我们预计中签率为0.0007%。综合可比，考虑到山石转债的债底保护性尚可，评级和规模吸引力中等，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在117.30~134.93元区间。我们预计网上中签率为0.0007%，建议积极申购。