正邦转债072157投资价值如何？

6月17日正邦转债网上申购，信用级别为AA。目前转股价值为100.75元，转股溢价率：-0.74%。

发行条款

1.债券评级：AA，有担保，江西民营企业(评级一般)

2.发行规模：16亿(规模一般)

3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，2%，(利率一般)

4.股价下调：30~15~85%(中规中矩)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约100.75

9.网上申购代码：128114

正股情况

正邦转债的正股是正邦科技，正邦科技虽然带着科技的名字，但是实际上是生猪养殖企业，这两年受益于猪肉价格上涨，业绩大涨。

饲料行业是是连接种植业与养殖业的中间行业,按照营养成分和使用比例，饲料可分为预混料、浓缩料和配合料等。我国饲料行业内竞争者众多、近年呈现集中度逐步提升的格局。作为第一大猪肉生产和消费国，我国生猪养殖主要包括散养和规模养殖，规模养殖主要有“公司+农户”和公司自养两种模式。我国生猪目前以散养为主，市场集中度较低。

正邦科技主营业务为配合料产销、肥猪销售，占营收比重基本各50%;近几年营收维持低速增长，销售净利率和净资产收益率受猪周期影响波动较大，净利润2018年同比负增65%，2019年同比正增长779%。公司资产负债率近70%，整体负债压力比较大，存货占比25%左右，主要是待售生猪，在猪价上涨时受益较大。大股东股权质押比例38%，不算高。

从公司最近几年的业绩来看，公司业绩有很明显的周期性，去年由于猪肉价格大涨，业绩大涨。销售毛利率常年稳定且较高，现金流尚可，整体来看公司基本面尚可。

结论

属于农林渔牧板块，虽然与牧原股份、温氏股份、新希望三家千亿市值公司存在差距，但仍然具有领先地位，受猪周期影响波动较大，2018年净利润同比增速-63%左右，2019年净利润增速751%左右，业绩波动明显，之前相关题材类的可转债上市表现不错，题材性感度尚可，给予建议申购建议，预计上市首日合理交易价格114元~116元