山石转债718030申购价值一览

山石转债-118007，正股：山石网科R-688030，行业：计算机-软件开发-横向通用软件。转股价值：97.32，溢价率：2.75%，规模：2.674亿，债券评级：A+，按照现股价预估上市价格在120+元，我会申购。

转债基本情况行情

山石转债发行规模2.67亿元，债项与主体评级为A+/A+级;转股价24.65元，截至2022年3月18日转股价值100.77元;各年票息的算术平均值为1.57元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2022年3月18日6年期A+级中债企业到期收益率9.05%的贴现率计算，债底为74.22元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.02%，对流通股本的摊薄压力为10.83%，对现有股本摊薄压力较小。

正股行情

山石网科通信技术股份有限公司，具备“全息、量化、智能、协同”四大技术特点的涉及边界安全、云安全、数据安全、业务安全、内网安全、智能安全运营、安全服务、安全运维等的八大类产品服务，50余个行业和场景的解决方案。

2016-2020年各项指标（亿）：营收：3.265-4.631-5.623-6.746-7.254;归母：0.012-0.601-0.689-0.911-0.602;扣非：0.167-0.225-0.736-0.741-0.382;ROE：0.58%-27.17%-30.67%-13.33%-4.32%。2020年营收中，边界安全5.354亿，其他安全（自有安全产品）0.827亿，其他安全（安全集成）0.547亿，云安全0.462亿，其他0.064亿。

募资用途2个：1、苏州安全运营中心建设项目，计划投资3.228亿，募资1.053亿;2、基于工业护栏网的安全研发项目，计划投资2.239亿，募资1.621亿。就是个做网络安全信息技术服务小票，结果企业简介里把自己吹的天花乱坠的，我反正觉得自我简介吹的越狠的，越是这个企业所缺少的、没有底气的东西。从它的基本面上看，营收倒是逐年升高，可不见扣非同比例增长，说明这公司没啥话语权。

中签率行情

截至2022年3月18日，公司前三大股东越超高科技有限公司、田涛、苏州工业园区元禾重元并购股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别持有占总股本16.94%、7.44%、7.30%的股份，持股5%以上的股东田涛承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在68%左右。剩余网上申购新债规模为0.86亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.00068%-0.00074%左右。

申购价值行情

公司所处行业为软件开发（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月18日收盘，公司PE（TTM）为59.35倍，在收入相近的10家同业企业中处于中间水平，市值44.77亿元，处于同业较低水平。截至2022年3月18日，公司今年以来正股下跌16.25%，同期行业指数下跌13.16%，万得全A下跌13.16%，上市以来年化波动率为46.53%，股票弹性一般。公司无股权质押风险。其他风险点：1.产品研发失败或销售不及预期的风险;2.技术不能保持先进性的风险及相关技术迭代风险;3.市场竞争风险;4.人才流失风险;5.客户集中风险等。

山石转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予21%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。