坚朗五金得到机构的维持跑赢行业评级

坚朗五金得到机构的维持跑赢行业评级，下文就随小股来简单的了解一下吧。

公司公布1H22业绩：收入同比-6.8%至32.5亿元；归母净利润为-8529万元，同比-122%；其中2Q22收入同比-12.8%至19.6亿元，归母净利润为414.5万元，符合前期业绩预告。

1）新老品类增速分化，地产压制收入增长：受到地产压制，1H22公司传统大门窗品类收入（门窗、门控、配套件、幕墙、不锈钢）同比-15.7%至22.8亿元，新品类中因精装房亦受到较大影响，家居类产品收入同比仅增长5.7%至5.3亿元，而其他建筑五金仍保持高速增长，收入同比+66.7%至3.9亿元；2）原材料上行、规模降速压制毛利率：由于俄乌冲突，1H22不锈钢、铝合金、锌合金均价环比2H21分别上涨21%/8%/16%，同时各品类收入增速放缓（如1H海贝斯收入同比-~30%），使得各项目毛利率承压，其中门窗五金毛利率同比-3.4ppt至37.6%，家居类毛利率-12ppt至24.3%，其他建筑五金毛利率同比-19.8ppt至11.9%；1H22综合毛利率同比-8.5ppt至28.8%，其中2Q22毛利率环比基本持平；3）费用率仍有压力：由于上半年公司进行人员扩张（人员同比增长或接近20%），使2Q22销售费用/管理费用同比+24.4%/+15.9%，在营收降速下，销售/管理费用率同比+4.7/+1.2ppt。

1）收现转好，应收账款稳定：1H22公司收现比同比+20ppt至102%，但付现比亦同比+18ppt至88%，主要系应付款项（应付账款、薪酬、税金等）环比21年底减少5.8亿元，经营净现金流同比-1亿元至-6.5亿元；2）逆势加大投入，资本开支扩大：1H22公司投资现金流扩大，我们也观察到公司不断和优质品牌合作、参股（如合计投资1.7亿元参股四家企业）；同时公司亦加大渠道投入、信息化建设，人员同比增长或超20%，均体现出公司逆势扩张的信心；3）有息负债增长，但财务仍稳健：公司1H22有息负债环比21年年底增长3.7亿元，但仍处净现金状况。

考虑到地产压力仍较大，我们下调收入与利润假设，下调22e/23eEPS52%/33%至1.6/3.1元，当前股价对应22/23e53x/27xP/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价33%至110元，对应2023e32xP/E，隐含34%的上行空间。

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