嘉泽转债783619申购价值一览

嘉泽转债今日申购，债券评级：AA，发行规模：13亿，转股价值：96.92，溢价率：3.187%，无担保，转股价值一般，信用评级好。

债底预计在86.84元附近，发行公告挂网日平价为99.72元

债底约为86.84元，有一定保护性。嘉泽转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的108%（含最后一期利息），按照2020年8月19日中债6年期AA企业债到期收益率4.58%作为贴现率估算，嘉泽转债债底价值约为86.84元，保护性较强。转股期自发行结束之日（2020年8月28日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年8月19日收盘价3.56元进行计算，发行公告挂网日平价为99.72元。

下修条款宽松，其他条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，90%;有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为108元;有条件回售条款为：30/30，70%。

嘉泽新能基本面分析

宁夏风力发电民营企业

嘉泽新能是一家致力于新能源发电的民营企业，主要从事集中式风力、光伏发电的开发运营。公司业务主要分为项目前期工作、项目建设及采购、项目运营、并网销售四个环节，并在宁夏地区处于领先地位。截至2019年年底本公司新能源发电并网装机容量为1，100.875MW，其中：风力发电并网容量为1044.50MW，光伏发电并网容量为50MW（按峰值计算），智能微网发电并网容量为6.375MW。对应在公司营收方面，宁夏/新疆地区分别约93%/7%，风电业务带来约94%的营收和毛利。

公司不断投产新项目，拓展经营规模。2019年其定增融资4.66亿元用于焦家畔100MW风电项目、苏家梁100MW风电项目、兰考兰熙50MW风电项目的建设。新增核准项目包括宁夏泽恺三道山150MW风电项目、天津宁河镇17.5MW分散式风力发电项目、河南商水县张明乡25MW分散式风电项目和河南民权城北50MW风电项目。2019年公司风电上网规模小幅增长，但电价略有下行，嘉泽第四、第三风电场是当前发电核心资产。

疫情后风电并网规模大增，政策补贴鼓舞下游信心

《中电联发布2019-2020年度全国电力供需形势分析预测报告》显示当年发电装机容量/全口径非化石能源发电装机容量分别为20.1/8.4亿千瓦，较上年同比增长5.8%/8.7%，风电增速则达到10.9%，。全口径非化石能源发电装机容量占比提升1.1个百分点至41.9%，趋势向好。另外，当年全国新增并网风电2，574万千瓦，同比增速约为21%。预计2020年电力消费将延续平稳增长态势，全社会用电量增长4%-5%。预计年底发电装机容量21.3亿千瓦，其中非化石能源发电装机比重继续上升。

根据兴证电新团队报告2019年BNEF口径风电吊装规模28.9GW，同比增长37%，预计CWEA口径下吊装规模30GW以上，同比增长近50%。未来装机规模的增长将受益于：1）部分已核准项目需2019年底前开工，以保障项目标杆电价不下调。2）市场预期平价节点临近，加速建设在手项目，风电持续抢装开启。3）风电度电发电成本LOCE逐渐降低，2021年后发电侧平价后市场空间打开，需求放量增长。因此，预计2019年开启3年抢装周期，2020年抢装延续，且规模将超过2019年，2020年电网给定并网规模37GW，吊装规模有望达到40GW以上。2020年1-3月因国内公共卫生事件影响，导致并网规模有所延迟，2020年4月单月风电并网新增规模1.19GW（同比+65%），主要源自国内复工后需求快速修复。