内蒙华电还有行情机会吗？未来发展趋势投资价值如何？
互联网2021-11-25 17:02:03 举报
券商10月29日评级研报摘要：综合考虑煤价、电价以及公司煤矿新产能释放进度，我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为7.1、25.2亿元和35.2亿元。当前股价对应PE分别为33、9和7倍，估值低于可比同行且公司未来新能源业务还有广阔空间，维持“买入”评级。
风险提示：魏家峁二期煤矿投产进度不及预期，新能源项目进度不及预期
煤价高企拖累公司盈利。2021年前三季度，公司完成发电量429亿千瓦时，同比下降0.34%，其中火电发电量408亿千瓦时，风电发电量21亿千瓦时。在煤炭领域，公司煤炭销量285.46万吨，同比增长32.11%，平均销售单价511.33元/吨（不含税），量价同升带动公司煤炭板块销售收入同比增长142.57%。但是由于外购煤炭价格高企，公司三季度单季大幅亏损。
内蒙率先出手煤炭增产保供，叠加高耗能产业电价弹性显著，未来煤电盈利存在反转预期。
目前我国已明确提出市场化交易电价允许上浮20%，高耗能产业不设限。当前高耗能行业普遍盈利较好具备较强的电价承受能力，内蒙古为全国高耗能产业占比最高的省份之一，随着十四五期间电力供需趋紧，公司煤电电价上涨弹性显著。此外，内蒙古加速煤炭保供力度，先后核增产能煤矿89处，年新增产能1.38亿吨，且要求核增产能即日开始组织生产，预计将极大地缓解当前煤炭供给极端紧张的情况，明年预期煤价回落幅度也较为显著。
公司魏家峁煤矿列入核增范围，预计四季度即可贡献盈利。公司下属魏家峁煤电公司列入内蒙古核增范围，已启动核增产能手续办理相关工作。魏家峁公司共有煤电机组132万千瓦，煤矿产能600万吨，本次拟新增产能600万吨/年，煤炭产能直接翻倍，此前该公司所产煤矿约一半直接自供，一半外销，按此次新增产能全部外销考虑，假设煤炭开采完全成本为200元/吨，外销价500元/吨，仅上述新产能即可给公司带来12亿左右的全年归母净利润增厚。由于本次产能核增明确在保证安全的情况下，即日起可组织生产，公司预计2021Q4将增加产量100万吨-150万吨，若全部外销将给公司带来2-3亿元的归母净利润增厚，有效改善公司盈利。
