中银转债783881申购价值行情

中银转债发行规模78亿，信用评级AAA，转股价值99.32元，溢价率0.69%。

转债基本情况行情

中银转债发行规模78亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级;转股价10.24元，截至2022年3月22日转股价值98.63元;各年票息的算术平均值为1.00元，到期补偿利率6%，属于新发行转债较低水平。按2022年3月22日6年期AAA级中债企业到期收益率3.57%的贴现率计算，债底为90.98元，纯债价值较好。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为7.51%，对现有股本摊薄有一定压力。

正股基本面行情

中国银河是中国证券行业领先的综合性金融服务提供商。提供经纪、销售和交易、投资银行等综合证券服务。公司经营模式为：以大交易领先为核心，以投资银行和资产管理业务为两翼，各项主要业务协同均衡发展，即“一核两翼、协同发展”。公司旗下拥有银河创新资本管理有限公司、中国银河国际金融控股有限公司、银河期货有限公司和银河金汇证券资产管理有限公司。公司于2013年5月22日在中国香港联合交易所上市，控股股东为中国银河金融控股有限责任公司。

2016年以来公司营收及归母净利润呈现先降后增的趋势，2016-2020年营业收入复合增速为15.73%。2018年营收下降主要由A股市场股基交易量收缩及佣金率下滑引起。2019年起，由于证券市场指数震荡上行，股基交易量回升，公司把握市场机遇，创新财富管理业务模式，加快财富管理转型，营收增长。2016-2020年营收复合增速为15.73%，保持较快速增长，2021Q1-3同比增速为44.37%。2016-2020年归母净利润复合增速为8.88%，2021Q1-3同比增速为30.97%。

公司营业收入构成稳定，收入主要来自手续费及佣金收入。2012-2020年，手续费及佣金收入占营业收入的平均比重达53%，营业收入构成稳定。2012-2018年手续费及佣金收入虽逐年递减，但仍保持在50%以上，2018-2020年手续费及佣金收入占比回升。

2016年以来销售净利率呈现下降的趋势，管理费用率水平呈先升后降的趋势。2016-2021Q1-3，公司销售净利率分别为39.16%、35.43%、29.54%、30.81%、30.79%和28.62%。2016年以来销售净利率呈现下降的趋势。2018年以来，公司管理费用率占比下降的主要原因是随着公司经营业绩的提升，业务规模进一步扩大，职工薪酬等管理费用增加，但营收增速较快从而摊薄管理费用率水平。

中签率行情

截至2022年3月22日，公司前三大股东中国银河金融控股有限责任公司、香港中央结算（代理人）有限公司、中国证券金融股份有限公司分别持有占总股本51.16%、36.38%、0.83%的股份，公司大股东均不参与认购，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为35.10亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0305%-0.0334%左右。

申购价值行情

公司所处行业为证券Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月22日收盘，公司PE（TTM）为9.89倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值1023.86亿元，处于同业较低水平。截至2022年3月22日，公司今年以来正股下跌9.74%，同期行业指数下跌12.93%，万得全A下跌12.93%，上市以来年化波动率为33.12%，股票弹性较低。公司目前无股权质押风险。其他风险点：1.市场竞争加剧风险;2.税收优惠风险;3.国际经济环境变化风险;4.核心客户收入占比较高的风险;5.原材料价格波动风险;6.海外经营风险;7.核心人员流失风险等。

中银转债规模较大，债底保护较足，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。