欣旺转债370207打新价值一览

7月14日欣旺转债网上申购，信用级别为AA。目前转股价值为114.9元，转股溢价率：-12.97%。

欣旺转债：可能为强股性转债

按照2020年7月10日6年期AA级中债企业债到期收益率水平4.723%测算，到期按111元赎回，欣旺转债的纯债价值约为88.63元，债底保护尚可;YTM中枢约为2.6%。以7月13日欣旺达正股收盘价24.45元计算，初始平价114.9元，股性较强。若所有转债按照转股价21.28元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为88.32%)的摊薄幅度为3.35%。

上市价格中枢：130.98元

参考相近规模、相似评级的久立转2(评级AA、规模10.4亿元，平价110.63元对应转债价格124.5，转股溢价率12.54%)、金禾转债(评级AA、规模6亿，平价115.83元对应转债价格135.9，转股溢价率17.32%)。综上，我们预计上市首日转股溢价率在12%-16%区间，价格区间128.68~133.28元，价格中枢130.98元。

公司经营情况

公司专注于锂电池模组业务欣旺达(300207.SZ)的主要产品为锂离子电池模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备、电动汽车等领域。

手机数码类产品的销售收入占比最大分产品来看，2019年公司手机数码类产品的销售收入(156.51亿元)占营业收入(252.41亿元)的62.01%，智能硬件类产品的销售收入(40.03亿元)占营业收入的15.86%。分销售地区来看，2019年公司出口的销售收入(117.55亿元)占营业收入的46.57%，华南地区的销售收入(89.52亿元)占营业收入的35.47%。

2019年归母净利润同比增长7%2019年，公司营业收入为252.41亿元，同比增长24.10%。最近四个季度(截止于2020年一季度，下同)，公司营业收入为257.56亿元，同比增长19.87%。2019年，公司的归母净利润为7.51亿元，同比增长7.06%。最近四个季度，公司归母净利润为5.15亿元，同比下降28.50%。

控股股东持股比例偏低截至2020年3月末，前十大股东合计持股比例为49.24%，王明旺和王威分别持有公司27.85%、8.44%的股份，为公司控股股东和实际控制人。股权质押方面，十大股东中，王明旺、王威、王宇三人合计质押股权占公司总股本的22.20%。限售股解禁方面，近期无限售股解禁。

正股估值水平

当前股票估值水平显著高于历史均值2020年7月9日，公司股票的市净率(LF)为6.0X，显著高于近三年平均值(4.0X)，市盈率(TTM)为65.4X，显著高于近三年平均值(28.6X)。

中签率中枢约为0.0065%，建议积极申购

根据最新数据，欣旺达的第一大股东为王明旺，持股比例为27.85%。前十大股东合计持股49.24%。根据公告，本次发行向原股东优先配售，每股配售面值0.7137元，未披露配售意愿。假设原股东有65%参与配售，则预计获配7.28亿元面值转债，留给市场的规模约为3.92亿元。

欣旺转债仅设置网上发行。近期发行的宁建转债(评级AA，规模5.4亿元)、安20转债(评级AA，规模9亿元)网上申购约691/682万户。考虑到欣旺达是创业板公司，我们假设欣旺转债网上申购600万户，按照打满计算中签率在0.0065%左右，建议积极申购。