欣旺转债370207投资价值一览

欣旺转债今日申购，AA级，发行规模11.2亿(规模一般)，到期赎回价111元，目前转股价值114.9元。

基本要素分析

欣旺转债转股价格21.28元，转股价值100.80元(7月9日收盘价21.45元)，对正股及实际流通盘的稀释率为3.35%/3.80%，稀释作用较弱。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为111元(含最后一期年度利息)，面值对应的YTM为2.60%，票息保护一般。

按6年期AA中债企业债到期收益率4.71%(7月9日数据)的贴现率计算，债底为88.70元。

下修条款为[15/30，80%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，下修条款较为严格。

中签率估算

如果假设原有股东40%参与配售(大股东未承诺优先配售)，那么剩余近6.72亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.00017%附近。

正股基本面分析

欣旺达主要从事锂电池模组的研发、生产和销售，产品应用于手机、笔记本电脑以及汽车等领域。公司于2014年收购了东莞锂威能源科技有限公司，进行锂电池电芯的布局，实现锂电池模组产业链的向上延伸，电芯自供比例提升。经过多年发展，公司目前已成为国内锂能源领域设计研发能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂电池模组制造商之一，同时也是国内消费电子锂电池领域的龙头企业。

受新冠疫情影响，一季度发生亏损。2019/2020Q1公司分别实现营收252.41亿元/51.98亿元，同比增长24.1%/11%;实现归母净利润7.51亿元/-1.03亿元，同比变动7.06%/-176.79%。公司近两年业绩增速有所放缓主要由于受消费电子景气度下行影响，下游需求增长减弱。2020年一季度公司归母净利润发生亏损主要系受新冠疫情影响，下游市场低迷、公司开工率降低、上下游产业链受阻等因素导致公司收入增长放缓，但成本和费用性对刚性所致。盈利能力方面，2020Q1公司毛利率为13.64%，净利率为-2.04%，净利率大幅下滑。

消费电子锂电池是公司的核心产品。2019年公司手机数码类/智能硬件类/笔记本电脑类/电动汽车电池类/精密结构件类产品分别实现营收156.51亿元/40.03亿元/28.95亿元/8.49亿元/12.03亿元，分别占总营收的62.01%/15.86%/11.47%/3.36%/4.77%，同比增长21.67%/30.73%/40.53%/-14.04%/26.37%。消费类锂电池合计营收占比接近75%，是公司的核心收入来源。此外，在消费电子市场需求低迷的情况下，公司依靠对核心客户的维护，逆势扩大市场份额，收入保持高速增长。其中2019年公司手机数码类锂电池模组全球市占率率达到26.04%，笔记本电脑锂电池模组市占率在5%以上。笔记本和平板电脑类锂电池有望成为公司未来3-5年消费类锂离子电池领域重要的业绩增长点。