欣旺转债370207申购价值一览

欣旺转债，正股欣旺达，今日申购，发行规模11.2亿，百元股票含权2.93元，转债信用评级AA，转股价值114.90元，预估上市价格：122-126元，一签收益：220-260元。建议申购。

欣旺转债基本要素分析

当前债底估值(全价)为88.7元，YTM为2.60%。欣旺转债期限为6年，债项评级为AA(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的111%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020/7/9)4.71%作为贴现率估算，纯债价值为88.7元，纯债对应的YTM为2.60%，债底保护较好。

当前平价为100.8元，转债条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020年7月20日)起满6个月后的第一个交易日(2021年1月20日)至转债到期日(2026年7月11日)止，初始转股价21.28元/股，正股欣旺达7月9日的收盘价为21.45元，对应转债平价为100.8元。欣旺转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，转债条款中规中矩。

总股本稀释率为3.35%。若按欣旺转债初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为3.35%和3.80%，对股本造成的摊薄压力较小。

正股基本面分析

公司是国内领先的锂电池模组解决方案及产品提供商，主要从事锂电池模组的研发、生产和销售。目前公司已成为国内锂能源领域设计研发能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂电池模组制造商之一，形成了消费类锂电池、动力类锂电池为主的业务格局。公司主要产品锂电池模组是由锂离子电芯、电源管理系统、精密结构件及辅料等组成的一种二次电池，广泛应用于消费电子与新能源汽车等领域，具有良好的发展前景。此外，公司产品还涵盖智能硬件产品、精密结构件、锂离子电芯、电源管理系统等多个领域，形成了3C消费类电池、智能硬件产品、动力电池及动力总成、储能系统及综合能源、自动化与智能制造、实验室检测服务等六大产业群，致力于提供绿色、快速、高效的新能源一体化解决方案。曾先后获评“世界能源500强”、“中国电子信息企业百强”、“中国电池百强企业”、“中国民营制造业500强”等荣誉。

公司积累了大量客户资源，与大客户建立了密切合作关系，手机类模组业务市场占有率较高。根据2019年年报显示，公司的前5大客户占比高达67.38%，其中第一大客户占比30.82%，客户集中度较高，保持了深度合作关系。手机数码类锂电池模组业务中，根据IDC公布的数据测算，公司该产品全球市场占有率达到26.04%，竞争优势明显。2019年公司手机类模组业务营业收入为156.51亿元，占营业收入比重为62.01%，同比增长21.67%，高于全球手机出货量增速情况。国内知名品牌如华为、OPPO、vivo、小米等也是公司的重要客户，与大客户的深度合作有助于拉动公司业绩增长。在智能硬件业务上，公司加大与全球最大的智能硬件平台小米集团的合作力度，不断拓展产品生态链，丰富产品种类。随着以小米产业链为代表的中国智能硬件公司出货量提升，公司的销售规模有望进一步扩大。从动力类锂电池模组来看，公司业务得到包括雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等国内外多家知名新能源车企的认同，在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制。随着新能源汽车的普及，公司动力类锂离子电池出货量有望持续高增长。

公司扩大产业规模，延长产业链，实现优化布局。公司2014年收购东莞锂威能源科技有限公司，进军锂电池电芯行业，进行锂电池电芯的布局，顺利实现锂电池模组产业链的向上延伸，将锂电池电芯纳入公司自身的生产制造体系，公司布局业务实现内生式增长。东莞锂威目前在技术研发能力、自动化水平、产能、品质管控等方面处于行业领先水平。其产品陆续进入高端客户供应链，在消费类电子产品领域得到广泛使用。收购东莞锂威后，电芯自供比例的提升将带来额外附加值，提高公司整体的盈利能力。公司建立了多个产业基地，已形成石龙仔工业园、光明工业园、博罗工业园、印度工业园等，2019年公司还在南京溧水等地建设新的产业园基地。同时，公司立足深圳，服务全球，欣旺达已在美国硅谷、以色列、德国汉堡、香港、台湾、北京、上海等地区设立了技术中心和客户中心。

公司深耕锂电池领域，持续针对锂电池模组、锂电池材料与电芯、BMS、自动化生产以及新能源新产品、新材料进行投入和创新，持续增强公司的自主创新研发能力。在消费类锂离子电池电芯方面，公司积极加大研发力度，设计应用快充、双电芯方案等技术已导入多款品牌旗舰手机，有效提升了产品附加值，盈利能力有所增强。截至目前，东莞锂威及惠州锂威已获得发明专利12项，实用新型专利98项，同时，87项发明专利及25项实用新型专利已提交申请。在动力类离子电池方面，公司在高能量密度和高功率动力电芯、电池管理系统等动力类锂电池领域形成了深厚的技术储备，研发成果达到了业内先进水平，具备批量生产与供货的条件。公司电芯研究院自成立以来开展了包括新材料、化学体系、新产品、新工艺和测试分析评价在内的技术开发。公司还与清华大学深圳研究生院、北京大学深圳研究生院、北京交通大学、华南理工大学、南开大学等开展合作研发，推动产学研紧密合作。