中矿转债072738打新价值一览

中矿转债(128111)申购代码：072738，正股代码：002738，正股简称：中矿资源。原股东配售代码：082738，原股东每股配售额：2.8784(元/股)。目前转股价值100.26，规模8亿元，信用级别：AA-。

下修条款较为宽松，债底保护较好

中矿转债的下修条款为“15/30，90%”，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2020年6月8日)6年期AA-企业债估值6.69%计算，到期按118元赎回，中矿转债的纯债价值约为85.28元，面值对应的YTM为3.83%，债底保护较好。若所有转债按照转股价15.53元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为76.27%)的摊薄幅度为18.53%。

静态看，预计首日上市价格为108-112元

截至6月8日收盘中矿转债对应平价100.58元。目前稀有轻金属业务(锂、铷、铯)已经贡献了中矿资源约55%毛利，公司另一项核心业务为固体矿产勘查。公司基本面与宏观经济周期有一定关联度，但锂盐产品逐渐放量或使得其相比一般工业金属标的存在更多看点。中矿转债定位可能海亮转债(评级AA，余额31.50亿元，平价92.27元对应转债价格106.30元)类似。

静态看，预计目前平价下中矿转债上市首日获得的转股溢价率在8%-12%区间内，中枢价格110元附近。

正股分析

布局多品类轻稀金属，锂业务产能逐渐加码

中矿转债正股中矿资源主要业务包括固体矿产勘察、轻稀金属原料加工及研发，同时还开展国际工程、贸易和矿权投资等业务。公司主要产品包括电池级氟化锂、电池级碳酸锂等锂盐产品、硫酸铯、碳酸铯、碘化铯等铯铷盐产品。

1、不断拓宽金属品类，行业地位领先

中矿资源自2014年上市以来一直从事固体矿产勘查技术服务，2018年中矿资源取得PSC公司旗下Arcadia锂矿项目产品包销权，并借此发展锂矿下游产业，与2018年8月收购东鹏新材100%股权，成为国内电池级氟化锂和电池级碳酸锂等材料的供应商，也是国内最大的铯盐、铷盐生产商。2019年公司在轻稀金属原料加工基础上继续巩固铯盐方面的领先优势，通过收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权，公司取得储量巨大的铯榴石矿山及丰富的铯资源，“铯资源开发+铯盐生产与研发+销售与服务+铯资源回收”产业链形成闭环。进一步巩固了公司铯盐业务的全球领先地位。公司是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一，不包括资产氟化锂并自用于六氟磷酸锂生产线的厂商，中矿资源电池级氟化锂市占率超过35%。公司电池级氟化锂的主要客户为日本森田化工，并由此进入特斯拉全球供应链体系。铯盐和铷盐行业资源和技术门槛较高，产品相对高端但下游市场空间尚未打开，行业属于高速发展的起步期，公司是国内最大的铯盐、铷盐供应商，行业龙头地位稳固。铯盐下游主要应用于航空航天、5G通信、油气钻探等。从营收占比来看，稀有轻金属(锂、铷、铯)2019年实现营业收入4.95亿元，同比增长142.09%，占比42.55%。固体矿产矿产勘查业务2019年实现营业收入1.78亿元，占比15.24%，贸易业务占比17.12%。