中矿转债072738申购价值如何？
互联网2020-06-11 14:26:06 举报
中矿转债今日申购，其正股中矿资源(002738.SZ)主要经营固体矿产勘查技术服务和轻稀金属原料加工。转债方面，发行规模适中(8.0亿)，债项评级为AA-级，债底保护较好，平价高，综合看申购安全垫较好。
转债基本要素
中矿转债转股价格15.53元，转股价值100.58元(6月8日收盘价15.62元)，对正股及实际流通盘的稀释率为18.53%/24.30%，稀释作用较强。
发行期限为6年，对应票息利率分别为0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期赎回价为118元(含最后一期年度利息)，面值对应的YTM为3.83%，票息保护较好。
按6年期AA-中债企业债到期收益率6.69%(6月8日数据)的贴现率计算，债底为85.26元。
下修条款为[15/30，90%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。
中签率估算
如果假设原有股东40%参与配售(大股东未承诺优先配售)，那么剩余近48,000万元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.012%附近。
正股分析
转债对应的正股是中矿资源，是一家做地质勘查型矿业的公司，主要营收分别来自于：稀有轻金属(锂、铷铯)、固体矿产勘查、海外勘查后勤配套等业务模块。
从营收和利润来看，公司的成长性很强，近5年的时间营收从3亿增长到11亿，净利润从4800万增长到1.4亿，增收增利，数据优秀。
从ROE来看，公司有一定赚钱能力但不强，2019年公司的ROE下降到5%，此前4年ROE均值在8%-9%左右。
公司的应收款占比较大，不过从周转天数增长不断减少来看，公司的应收款质量是在提高的。
2019年公司存货数量激增，需要警惕存货跌价计提的问题。公司最大的问题在于账面上有12个亿的商誉，占总资产的1/4还多，一旦减值将会产生巨大的负面影响，需要重点关注。
公司现金流表现差劲，经营活动现金流波动异常剧烈，而投资支出现金流很多，入不敷出。
