紫光国微还有投资价值吗？未来发展趋势如何？
互联网2021-11-30 16:09:26 举报
券商10月27日评级内容摘要：产品结构变化叠加规模效应，公司盈利能力大幅提升。毛利率方面，今年以来，随着公司高毛利的特种产品占比不断上升，叠加产能提升带来的规模效应，推动公司毛利率水平快速提升，Q1-Q3分别达到54.00%，59.16%，64.24%。公司前三季度整体毛利率为59.87%，同比提升5.31pct。同时公司强化内部管理，期间费用率有所减少，净利率方面，截至2021Q3，公司净利率达到39.17%，同比提升9.55pct，达到历史最高水平。
特种集成电路前景广阔，子公司深圳国微大有可为。子公司深圳国微是国内核心特种集成电路供应商，产品线齐全、产品竞争力强。目前，国内特种集成电路行业正处于高速发展期，行业核心产品国产化率较低，国产厂商的份额正在快速提升。
由于该行业存在资质、技术、市场等多重壁垒，竞争格局相对稳定，目前国内特种集成电路领域主要供应商包括深圳国微、中电五十八所、上海复旦微、成都华微电子、航天科技七七二所等，竞争格局相对稳定。深圳国微凭借其深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。
智能芯片下游需求旺盛，子公司紫光同芯未来可期。子公司紫光同芯是业界领先的安全芯片供应商，下游旺盛的市场需求将助力该业务快速发展。受益于社保卡芯片、智能IC卡、SIM卡等存量市场的更新换代，以及智能门锁、车联网等新兴产业的兴起，智能芯片下游需求旺盛。电信芯片方面，不仅公司支持客户中标中国移动超级SIM卡产品集采项目1.114亿张，同时eSIM卡海外布局也较为顺利。
金融支付安全产品方面，公司在国内银行IC卡芯片市场份额继续提升，同时社保卡业务也已在多个项目中取得突破。车规级安全芯片方面，公司目前已导入众多知名车企，并实现批量供货，同时可转债募投项目也将为公司未来发展带来新的动力。
综上，我们维持之前对公司的判断，预计21-23年公司归母净利润分别为17.11亿元、23.18亿元、32.52亿元，对应PE70、52、37倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，紫光集团债务风险
