美锦转债070723打新价值如何？

美锦转债，AA-，集资35.90亿，正股价12.29元，转股价13.21元，转股价值93.04元。

转债基本条款行情

美锦转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA-。发行规模为35.9亿元，初始转股价格为13.21元，参考4月16日正股收盘价格12.25元，转债平价92.73元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4月16日）为6.58%，到期赎回价118元，计算纯债价值为84.84元。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

正股基本面信息

美锦能源主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售，拥有储量丰富的煤炭和煤层气资源，具备“煤-焦-气-化”一体化的完整产业链，其产品主要为煤炭、焦炭及相关化工产品、天然气、氢燃料电池汽车等，其中焦炭相关化工产品主要包括煤焦油、硫酸铵、粗苯及液化天然气等。2019年以来，在传统焦化业务升级发展的同时，发行人紧跟我国导向，按照“产业链+区域+综合能源站网络”的总体规划，在氢能领域积极布局，加大力度推动转型创新发展项目落地。控股子公司飞驰汽车2020年销售各种车辆包括燃料电池汽车、纯电动汽车等车辆共计324辆，其中燃料电池汽车224辆，且目前已经成为国内生产氢燃料电池客车首次实现出口的公司。

1、发行人焦炭板块主要产品

公司90%以上的销售收入均来自于焦炭销售，焦炭作为公司的主要产品，用于炼铁高炉的骨架、燃料以及还原剂，系冶炼生铁过程中必不可少的原料。炼焦煤原煤通过洗选加工成为精煤，通过配煤工序，将不同煤种的炼焦煤按比例搭配并且粉碎形成入炉煤送入炼焦炉，在隔绝空气的条件下，加热到950-1050℃，经过干燥、热解、熔融、粘结、固化、收缩等阶段最终制成主要产品焦炭及相关化工产品。

在炼焦煤经过焦化后，不仅获得主要产品焦炭，还获得了燃烧燃气生成的废气以及荒煤气。废气通过除尘、脱硫、脱硝并符合排放标准后进行排放;而荒煤气经过净化工序后，获得煤焦油、硫酸铵及粗苯等化工产品，并通过集中回收后进行出售。煤焦油可作为深加工原料生产重要工业材料针状焦、炭黑等;硫酸铵可作为优良化肥原料;粗苯可作为优良的工业原料。净化工序将原本污染重的废气经过分离加工，获得具有价值的化工产品，整个环节中实现了污染物“近零排放”，以减轻环境影响、减少废气废水排放、加快节能减排，建立循环利用体系，提高资源的综合利用水平。

2、发行人氢能源板块主要产品

（1）飞驰汽车

发行人控股子公司飞驰汽车是国内综合实力较强的燃料电池商用车研发、制造企业。目前公司产品品种覆盖公路客车、旅游客车、城市客车、特种装备车等，涉及柴油、LNG及新能源、氢能源等多种动力形式，拥有从6米-12米各种不同类型及型号的客车通告20余个。其中，公司设计研发并成功实现量产的新能源客车车型有8.5米、10.5米纯电动快、慢充城市客车，8.5米、10.6米插电式气电混合城市客车，7米、8.5米、11米、12米氢燃料电池等新能源城市客车以及燃料电池厢式商用车、氢燃料电池客厢式物流车、氢燃料电池牵引车和氢燃料电池自卸车。2016年9月28日和10月18日，公司成功研发的首款11米氢燃料电池城市客车分别投入佛山三水区及云浮市区的国内首条及第二条氢能公交线路正式运行，目前示范线整体运作正常，车辆综合性能稳定，产品质量可靠，得到部门的认可。