江淮汽车2022年目标价多少？未来走势还有上涨空间吗？
互联网2021-11-20 16:57:10 举报
券商评级研报内容详情：由于费用率提升，且补助等一次性开支下降，我们下调2021/2022年净利润38.3%/10.7%至5.23亿元/9.83亿元。当前股价对应2022年31.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑业绩下调和公司新车周期，我们下调目标价8.2%至23.50元对应45.3倍2022年市盈率，较当前股价有45.5%的上行空间。
风险
新车销量不及预期。
发展趋势
新车周期带动乘用车产销增长强劲，商用车业务受排放标准切换影响，需求承压，拖累三季度收入水平。今年新上市车型如思皓E10X、思皓QX、思皓X7逐步爬坡，思皓品牌3Q21销量达3.0万辆，较去年同期仅2，828辆大幅增长，带动乘用车业务销量增长稳健，同环比分别提升4.6%/54.2%至6.4万辆。受排放标准切换影响，上半年商用车抢装现象明显，三季度行业需求受到一定程度透支。3Q21江淮商用车销量仅实现4.8万辆，同比-38.4%，环比-41.6%。往前看，我们认为随着商用车逐步复苏，乘用车板块思皓QX电动版等新车型陆续上市，销量有望进一步提升。
毛利率下滑叠加费用率提升，多因素导致三季度盈利能力下滑。3Q21毛利率为7.91%，同比-1.32ppt，环比-1.02ppt。我们认为主要原因系：1）3Q21销量环比下滑19.5%，规模效应下降导致制造成本占比提升。2）铜、铝等大宗商品原材料涨价。期间费用率同环比分别+2.48ppt/+2.64ppt至14.0%。另外，三季度补助、资产处置收益均大幅下降，3Q21非经常性损益环比下滑72%至1.4亿元。
深化外延合作与自主发展两大战略方向，思皓品牌向上大有可为。一方面，公司与蔚来、大众加强合作，江淮蔚来合肥制造基地计划于2022上半年完成产线升级，实现产能翻倍，并联手蔚来成立合资公司江来制造，深化合作。另外，大众集团计划将大众安徽打造为下一代核心生产基地，引入MEB、PPE、SSP平台车型。另一方面，公司深化智能化布局，依托思皓品牌实现产品力向上。我们看好公司与华为、科大讯飞等科技企业在智能座舱方面的布局，思皓的产品力与品牌力进一步提升。
