赛伍转债754212申购价值如何?

赛伍转债评级AA-，发行规模7.000亿元，目前转股价值94.19元，转股溢价率6.16%，纯债价值81.340元。

债底预计在80.78元附近，发行公告挂网日平价为91.28元

债底约为80.78元，保护性一般。赛伍转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%。到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一期利息），按照2021年10月22日中债6年期AA-企业债到期收益率7.0039%作为贴现率估算，赛伍转债债底价值约为80.78元，保护性一般。

初始转股价为32.90元/股，转股期自发行结束之日（2021年11月2日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。按照2021年10月22日收盘价30.03元进行计算，发行公告挂网日平价为91.28元。

三大条款设置中规中矩。本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为115元;有条件回售条款为：30/30，70%。

正股基本面分析

（一）、公司主营业务及所处行业上下游情况

公司主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发生产和销售，按照业务形态分为光伏业务板块和非光伏业务板块。公司光伏业务板块主要以背板产品和封装胶膜产品为主，光伏电站维修材料占比相对较小，其中背板产品主要以KPF型背板为主，封装胶膜产品主要以POE胶膜为主，光伏电站维修材料以MoPro为主。非光伏业务主要以3C材料和SET材料为主，3C材料围绕消费电子和通讯产品的结构粘结性材料及制程材料，SET材料主要以半导体、电气、含动力锂电池的交通运输工具领域的材料为主。

公司上游主要为膜材料、树脂等生产企业，作为公司生产功能性高分子薄膜的原材料，占公司营业成本的比重较大，接近90%，主要消耗的原材料为PET基膜、PVDF薄膜和合成树脂等，近期PET和PVDF价格快速上涨，尤其是PVDF价格上涨幅度较大，造成公司原材料成本大幅增加，阶段性的对公司产品毛利率水平产生不利影响。

公司下游主要是光伏发电、智能手机和高铁等行业，主要收入贡献来源于光伏行业，受光伏市场装机量影响较大。由于近年来随着国家碳中和政策的出台，针对光伏领域有较为明确的政策支持指向性，推动国内光伏行业景气度持续上升。光伏行业近年来受政策影响较大，下游光伏装机量持续增长，集中式光伏和分布式光伏布局将加速国内光伏产业链的发展。

公司作为功能性高分子薄膜、太阳能背板和封装胶膜行业，所处行业国产化率较高，行业市场竞争度受原有企业扩产以及新进入者增加影响，竞争有所加剧。或将对公司产生不利影响，但由于公司产品结构相对占优，短期公司业务受益新增光伏装机量的增加有望迎来爆发式增长。目前光伏背板市场以含氟背板为主，结构及材料由原来的多样化向少数几种主流结构集中。未来光伏背板行业将面临因双玻组件比例上升而成长率进一步下降的局面，随着国外背板企业基本退出市场，本土企业之间的竞争面临下游客户更加集中的压力。但另一方面，出于供应链安全考虑，国外组件厂家的需求量将会大幅上升，国外需求旺盛，国内市场则进一步细分化，将会出现绿色环保型背板、短寿低价背板、高性价比透明背板、柔性背板等新需求。

功能性高分子材料应用领域较为广泛，具有良好的市场前景。随着全球光伏产业的区域转移，我国已经发展成为太阳能光伏产业的龙头，推动光伏组件需求迅速释放，进而对光伏背板及封装胶膜等产品形成稳定需求。太阳能电池组件中的背板和封装胶膜，均是薄膜形态高分子材料的应用产品，因此光伏产业的蓬勃发展对功能性高分子材料行业的发展具有重要影响。