中大转债072896申购建议行情

中大转债发行总规模2.7亿元，评级A+，转股价值102.04元，质地较好，目前价格估算为119元左右。

下修条款一般，债底保护较弱

中大转债的下修条款一般，为“15/30，85%”，赎回条款并无特别之处;设置有条件回售条款，为“30/30，70%”。按照中债（2021年10月22日）6年期A+企业债估值9.28%计算，到期按115元赎回，其纯债价值约为72.36元，面值对应的YTM为3.40%，债底保护较弱。若所有转债按照转股价22.10元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为100.00%）的摊薄幅度为11.75%。

正股基本面分析

（一）、公司主营业务及所处行业上下游情况

公司主要从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务。主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。

公司所处的机械设备制造业属于国家产业鼓励的先进制造领域。近年来，我国机械设备制造业规模发展迅速，已超过日本和美国，成为全球机械设备制造第一大国。机械设备制造业的发展带动了机械传动领域减速器及减速电机的行业规模的不断扩大。我国减速器及减速电机已基本实现国产化，形成了规格齐全、品牌繁多的市场格局，市场化程度较高。

工业自动化产品在欧美日等国家发展相对成熟，我国工业自动化及核心零部件产业起步较晚，只有30多年的发展历史，产业基础相对薄弱，低端市场竞争比较激烈，具备核心竞争力的企业较少。一方面，国内产品本身的可靠性、标准化程度仍有待提高;另一方面，供应链和销售体系未形成规模效应，产品研发、生产和销售的边际成本较高。核心技术的突破成为行业发展的主要驱动因素。

公司所处行业属于智能装备的核心基础零部件，其上游行业主要为原材料、加工和检测设备行业。减速器主要构件包括齿轮、齿轴、轴承、箱体、箱盖等，电机主要构件包括漆包线、硅钢片、定子、转子、机壳、端盖等，这些原材料主要由钢材、铜、铝等金属加工而成，直接材料在减速器成本中的占比约为70%左右。钢材、铜、铝等金属产量高且品种丰富，能满足减速器的质量和供给需求。

公司下游行业分布较为广泛，包括机器人、智能物流、数控机床等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。由于下游行业分布广泛，分散了本行业的经营风险。总体来看，公司产品的需求与国民经济生产总值的增长息息相关。

减速器、减速电机等核心零部件的设计是一项多参数、多种需求条件下求解和优化的过程。随着工业设计水平和计算机辅助水平的不断提高，减速器、减速电机设计呈现精密化特点。随着高强度耐磨材料、润滑技术、可靠性和寿命检测技术的探索发展，进口设备配套的高精度集成、装配技术的不断积累，将会促进减速器、减速电机质量和性能的提升。随着制造业不断转型升级，市场对机电一体化的智能执行单元的需求不断增加，对产品的集成化、小型化、轻量化、低成本、高可靠性提出更高要求。

（二）、公司经营情况

公司是从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，所处行业属于国家产业鼓励的先进制造领域，产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备，市场需求较大，产品销售情况良好，整体来看，公司的生产经营状况良好，营业收入持续增长，盈利能力较强。