国光转债072749投资价值如何？

互联网2020-07-27 11:05:10 举报

7月27日国光转债网上申购，信用级别为AA-，目前转股价值为98.54元，转股溢价率：1.48%。

重要发行条款

(1)发行规模3.2亿元(规模较小)

(2)发行期限：6年

(3)票面利率：0.5，0.7，1.0，1.5，2.5，3.0(合计9.2%)(利率一般)

(4)信用评级：AA-(评级一般)

(5)向下修正条款：15/3080%(一般)

(6)到期赎回价：110(一般)

(7)强赎条款触发条件：转股期15/30130%

(8)回售条款触发条件：30/3070%。募集资金用途发生改变

正股分析

农药是人类生产和生活中必不可少的生产资料，按用途可分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂等，按生产阶段分为农药原药(有效成分含量极高不能直接使用)和农药制剂，按研发来源可分为专利农药和仿制农药，按原料来源和生产方法可分为化学农药和生物农药。我国已经形成了包括科研开发、农药原药生产和制剂加工、原材料及中间体配套较为完整的农药工业体系，但农药工业仍呈现出大而不强的特点，行业集中度低且产品以仿制药为主。农药行业的上游是硫、液氯等无机原料和甲醇、乙二胺等基本有机原料，我国有较为完整的化工工业体系，农药行业可以得到稳定和廉价的原料供给;下游主要的消费领域是农林牧业生产和卫生领域，对农药具有刚性需求。

国光股份主要从事以植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的产销业务。公司近两年营持续增长但增速略有降低，2019营收同比增长17.2%。销售净利率近几年在20%-27%间波动，净资产收益率在18%-24%间波动。公司资产负债率去年底不到17%，整体债务压力很轻，存货占总资产比重14%，存在一定减值压力。

公司质地不错，常年ROE保持在20%左右，其中农药占营业收入的74%，肥料占营业收入的25%。2019年营业总收入10.14亿，同比增长17.2%。净利润2.01亿，同比减少14.26%。2020年一季度营业收入1.86亿，同比增长6.9%。净利润0.55亿，同比增长15.3%。

申购建议

根据目前的转股价值及公司基本面，申购转债出现中签亏损的概率20%，预期转债可抵御正股下跌20%左右保持不亏，建议申购。