2022年宁德时代估值多少合理？对应股价目标价多少钱？
互联网2021-11-22 15:35:34 举报
券商11月4日评级：参考可比公司22年平均PE54倍，考虑公司的全球竞争力，报表质量优秀，给予估值溢价，给予公司22年合理PE75倍，对应目标价747元（前值为659.59元，对应22年PE71倍），维持“买入”评级。
风险提示：全球新能源车销量不及预期；公司客户开拓进度不及预期。
21Q3归母净利润略超预期，21Q3原材料加库存公司21Q3单季度实现收入292.9亿元，同比+131%，环比+17.6%，归母净利润32.7亿元，同比+130%，环比+29.2%，比我们此前预期的31.01亿好。21Q3公司延续严谨的财务风格，计提资产减值6.6亿，主要为存货叠加准备。21Q3单季度经营性现金流净额为29.4亿元，同比-34.3%，环比-80.1%，主要系购买商品支付的现金大幅增加（21Q3为298亿元，21Q2为142亿元），我们推测主要是原材料备货，三季度末公司公司存货349亿，相较二季度末242亿大幅提升。
销售毛利率环比提升超预期
21Q3公司毛利率为27.9%，同比+0.1pcts，环比+0.66pcts，此前市场担心原材料涨价对毛利率有负面影响导致21Q3毛利率环比下滑，而实际上21Q3毛利率超预期，我们认为主要系：1）动力电池提前备原材料库存因而原材料成本环比增加不多，但是产线效率提升等各种降本增效措施下，制造成本下降，带来动力电池毛利率提升；2）高毛利的其他业务（主要是技术授权费等）占比有所提升。
动力电池全球龙头地位稳定，大客户提前锁定22年需求量根据合格证数据，21Q3公司国内动力电池装机21GWh，市占率达到53%。
根据SNEResearch数据，21年前8月份宁德时代全球装机量为49.1GWh，同比+211%，全球市占率为30.3%，同比+7.0pct，全球龙头地位稳固。根据电车汇10月29日消息称，特斯拉（TSLAUS）已经向公司为22年的销量计划预订45GWh磷酸铁锂电池，主要用于Model3和ModelY车型，考虑两款车型电池容量为分别为55kWh/60kWh，因此测算该订单对应近80万辆汽车。
风险提示：全球新能源车销量不及预期；公司客户开拓进度不及预期。
