利民股份公司新消息 业绩短期承压

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2021年公司实现归母净利3.07亿元，同比减少-20.49%；2022Q1实现净利0.97亿元，同比-39.58%。受原材料价格大幅上涨，而杀菌剂价格整体较低迷影响，公司业绩短期承压。我们看好公司后续产能的持续落地。受成本端影响，我们下调了2022-23年净利润预计至4.87/5.98亿元（原预计为5.42/6.31亿元），新增2024年净利润预计6.83亿元，维持目标价20元及“买入”评级。

成本传导不顺叠加工厂检修，2021年公司业绩同比下降。2021年公司实现营业收入47.38亿元，同比+7.97%，实现归母净利润3.07亿元，同比-20.49%，实现扣非后归母净利2.84亿元，同比-22.03%。分业务来看，2021年公司杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药营收同比分别+12.37%/-7.29%/+87.39%/+9.11%，毛利率同比分别-7.56/-0.57/+13.78/-2.74pcts，除除草剂（草铵膦）价格大幅提升外，公司杀虫杀菌剂产品价格传导不畅，毛利率均出现不同程度下滑。我们预计伴随原料成本理性回落，公司除除草剂外产品的毛利率将逐步修复。

成本端高居不下，2022Q1公司业绩依旧承压。2022Q1公司实现营收12.45亿元，同比-2.54%，实现归母净利0.97亿元，同比-39.58%，实现扣非后归母净利0.93亿元，同比-40.35%。公司江苏基地农药生产及销售在一季度受到局部疫情反复等的影响，同时成本依旧高位对业绩造成了一定影响。目前受国内疫情管控等因素干扰，预计2季度企业的供货周期将有所延长。

集中推出新项目规划，培育业绩新增量。我们预计公司新增项目产能将在2023-2024年集中释放。公司1.2万吨三乙膦酸铝项目已正式投产，我们预计威远生化5000t/a草铵膦项目于2022年四季度投产，新威远多杀霉素等于今年2季度投产试车。除上述项目外，据公司年报，利民化学及双吉化工正在编制包括1100t/a苯醚甲环唑、500t/a环磺酮、1000t/a硝磺草酮及2.5wt/a石硫合剂等在内的多哥产品的环评报告。随着公司未来产能有序释放及销售渠道拓展，主要产品有望实现量价齐升，助力公司长期业绩增长。