渝农商行股票行情：零售立行显效 资产质量夯实

1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+10.6%、+9.0%、+8.4%，较1-3月+5.1pct、+1.5pct、+2.3pct。业绩修复的主要驱动因素包括规模稳步扩张、其他非息收入回暖、信用成本同比下降。零售立行推进成效显著，主动加大不良确认，增强风险抵补能力，我们预计公司基本面有望持续改善，我们预测2021-23年EPS0.85/0.96/1.07元（前次0.80/0.88/0.97元），21年BVPS预测值8.84元，对应PB0.44倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.82倍，公司县域布局优势稳固，但风险出清尚在途中，我们给予21年目标PB0.60倍，目标价由5.27元上调至5.30元，维持“增持”评级。

资产平稳增长，贷款占比提升，息差较Q1小幅下降6月末总资产、贷款、存款同比+14.1%、+18.7%、+4.5%，较3月末+0.6pct、-0.9pct、-3.6pct。贷款/总资产较20年末提升1.2pct至45.9%，资产结构优化。Q2新增零售贷款占新增总贷款的88.8%，6月末一般企业贷款较3月末小幅回落，对公端票据放量。存款增速放缓，对公活期、零售活期均同比负增长，我们认为主要受市场整体环境，上半年零售存款总量及增量的市场份额仍居于重庆市第一。1-6月净息差为2.23%，较1-3月-3bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.31%、2.25%，较2020年+6bp、+8bp，贷款收益率、存款成本率分别较2020年持平、-1bp。

零售立行成效凸显，消费+小微金融亮眼

公司推进“零售立行”战略，消费金融、小微金融发展提速。6月末零售贷款同比+43.7%，占总贷款比例较3月末提升1.9pct至45.3%，经营贷、消费贷增长较快，零售转型成效显现。1-6月中收同比-8.7%，占营收比例为8.3%，其中资金理财、结算收入同比负增长，代理及委托收入同比+40.1%，得益于代销基金保险增长较好。6月末非保本理财余额1394亿元，较2020年末+1.6%。其他非息收入同比+73%，较Q1提升60pct。6月末资本充足率、核心一级资本充足率为14.29%、11.99%，均较3月末微降0.02pct。

资产质量改善，不良从严认定，风险抵御能力增强6月末不良率、拨备覆盖率为1.28%、313%，较3月末-1bp、+6pct；关注率较20年末-9bp至2.27%。对公、零售贷款不良率较20年末+3bp、-4bp，制造业不良余额、不良率显著下行，房地产不良率提升。逾期90天以上、60天以上不良偏离度为58%、62%，较20年末-5pct、-7pct，不良认定较严格。21H1信用成本同比-0.16pct至1.47%，贷款拨备计提力度继续加大，128亿元延期还本贷款的拨备计提比例达32.8%，主动增强风险抵御能力。