四川路桥股票怎么样：21H1新签高增 高质量发展持续

看好公司高增长持续性，维持“买入”评级

8月25日公司发布21中报：21H1实现营收/归母净利325.2/25.2亿，同比+63.9%/+154.7%；21Q2实现营收/归母净利192.4/13.2亿，同比+33.3%/+86.6%。截至21H1公司在手订单1270亿元，2.1倍于20年收入，在手订单饱满。我们认为公司十四五期间有望受益于川渝等西部地区旺盛基建需求，看好公司利润率提升趋势，维持公司21-23年归母净利为42/56/74亿元。可比公司21年Wind一致预期均值7xPE，考虑公司利润率提升空间较大，维持给予21年10xPE，维持目标价8.80元，维持“买入”评级。

21H1工程施工继续发力，毛利率同比提升

21H1工程施工/水力发电/BOT运营/贸易销售分别实现营收259/0.7/7/49亿元，同比+62.2%/+5.6%/+120.3%/70.9%，资源产业板块营业收入/净利1.8/0.6亿元。21H1综合毛利率15.3%，同比+1.0pct；21Q2综合毛利率13.7%，同/环比+1.0/-4.1pct，主要系上年疫情及本期生产经营情况较好所致，环比下行主要系基础原料成本上升导致。

21H1财务费用率下降明显，经营性现金流下滑21H1期间费用率为5.5%，同比-2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-0.4/+0.1/-1.9pct，公司财务费用率显著下降，主要系长短债及应付债券大幅减少，21H1末资产负债率/有息负债率78.2%/40.6%，同比-4.5/-2.6pct。21H1公司归母净利率7.7%，同比+2.8pct；21Q2归母净利率6.9%，同/环比+2/-2.2pct，环比下滑主要系毛利率拖累。21H1公司经营性现金净流量-29.1亿元，同比-27.5亿元，系支付外债、汛期备料、职工薪酬和本期工程结算冲减预收款项所致。

21H1新签订单同比+212%，川内基建需求旺盛

21H1公司新签订单总额479亿，同比211.8%，主要系公司新签的高速公路项目增多。21Q2新签订单总额367亿元，同/环比+288%/+228%。3月19日公司公告21年财务预算，预计21年新增订单/营收/利润总额1000/750/58亿元，同比分别+153%/+23%/+58%。据年报，“十四五”期间，四川省将统筹实施综合交通建设万亿工程，其中交通建设投资将超8000亿元，我们认为成渝及川内基建需求有望保持强势增长，且公司管理效益提升或带来较高利润弹性。