洋河股份股票怎么样：回款加速支撑全年增长 省外调整布局未来发展
互联网2021-08-31 14:11:43 举报
洋河发布半年报，公司增长表现优异，营收表现超市场预期。渠道调研显示，公司今年以来动销较快，销售进度持续领先任务目标，截至目前公司任务完成率达到70%以上。目前公司渠道库存仍处于较低位置，全年任务完成无忧。我们维持公司21-23年EPS预测为5.57、6.76以及8.23元，目标价250元，重申“强烈推荐-A”评级。推荐阅读我们的深度报告《洋河深度：之路》
公司发布2021年半年报业绩，业绩高于市场预期。洋河股份H1实现营收155.4亿，同比+15.8%（同比19年-2.9%），实现归母净利润56.6亿，同比+4.8%（同比19年+1.5%）。其中Q2营业收入50.2亿，同比+20.7%，归母净利润18亿，同比+28.6%，高于市场预期。分产品看，公司上半年高档酒收入125.5亿元，同比增长16.5%；普通酒收入26.0亿元，同比增长19.2%。
公司销售回款顺畅，渠道库存维持低位。公司H1现金回款147.8亿元，同比增长84.9%，公司Q2现金回款53.5亿，同比+166.7%。合同负债55.17亿，环比下降6.12亿元，同比去年增长39.7%。调研显示，公司渠道库存仍保持低位，全国市场任务完成进度70%以上。
受益于营业税率降低，公司二季度净利率提升。公司Q2毛利率70.8%，同比-1.2pct。费用率方面，销售费用率13.5%，同比+0.1pct；管理费用率8.8%，同比-1.4pct；净利率35.8%，同比+2.2pct。综上来看，公司营业税率下降（下降3.3%）是公司净利率提升的主要原因。
公司省外市场持续调整，省外战略等待创新。公司H1省内收入72.2亿元，同比增长16.3%，省外收入79.3亿元，同比增长17.5%，省外增速略高于省内。公司在省外经销商数量净增长仅1%的情况下，调整了约20%的经销商。对于省外新经销商，公司重视其高端客户资源和高端产品销售能力。
对于销售能力较弱，公司政策落地率较差的经销商进行淘汰。我们认为这将有助于公司进一步提升省外高端市场的运作能力。
维持“强烈推荐-A”投资评级。渠道调研显示，2021年M6+省内持续发力，增速超过50%，带动省内市场进入良性增长阶段。我们认为，公司下一步重心将是通过品牌运作手法上的创新，推动省外市场高端化。我们维持公司21-23年EPS预测为5.57、6.76以及8.23元，目标价250元，重申“强烈推荐-A”评级。
