工商银行股票值得长期持有吗？2022-2024年PE估值

工商银行（601398）

投资建议：公司一季度整体表现较年报变化不大，我们维持盈利预估不变，预计2022-2024年归母净利润3669/3862/4069亿元，同比增速5.3/5.3/5.3%；摊薄EPS为0.91/0.97/1.03元；当前股价对应PE为5.0/4.7/4.5x，PB为0.52/0.49/0.45x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

核心观点

业绩增长保持稳定。2022年一季度实现营业收入2495亿元，同比增长6.5%，增速较去年年报基本持平;其中利息净收入1773亿元，同比增长6.4%；一季度实现归母净利润906亿元，同比增长5.7%，增速较去年年报回落，但较去年年报的两年平均增速小幅回升0.1个百分点。2022年一季度年化ROA1.01%，同比下降0.01个百分点；一季度年化加权平均ROE12.2%，同比下降0.4个百分点。

资产增速略低于行业平均水平。2022年一季末总资产同比增长8.5%至37.3万亿元，增速略低于行业整体水平。其中存款同比增长7.8%至28.0万亿元，贷款同比增长10.9%至21.6万亿元。一季度末核心一级资本充足率13.43%，一级资本充足率15.04%，资本充足率18.25%，均满足监管要求。

净息差筑底。公司一季度日均净息差2.10%，同比降低4bps，主要是去年二、三季度净息差下降的翘尾效应影响。环比来看，今年一季度净息差较去年四季度仅降低1bp，基本企稳。

手续费净收入小幅增长。2022年一季度手续费净收入同比增长1.2%至417亿元，增速与去年年报基本接近。

成本收入比保持稳定。2022年一季度业务及管理费434亿元，同比增长5.3%，成本收入比17.4%，同比小幅下降0.2个百分点，基本保持稳定。

资产质量保持稳健。按照贷款质量五级分类，公司2022年一季末不良贷款余额3069亿元，比上年末增加135亿元，不良贷款率1.42%，与上年末持平。一季末拨备覆盖率210%，较年初上升4个百分点。