富贵八号2022-04-22 16:38:58 举报
3、公司短期债务占比较高,债务结构有待优化。
投资申购建议
我们预计贵轮转债上市首日价格在118.53~129.96元之间。按贵州轮胎2022年4月20日收盘价测算,当前转换平价为99.35元。
1)参照平价、评级和规模可比景20转债(上市日转换平价95.18元,评级AA,发行规模17.80亿元)和鹤21转债(上市日转换平价94.99元,评级AA,发行规模20.50亿元)上市当日转股溢价率分别为27.14%和37.87%。
2)参照同属于汽车板块的麒麟转债(上市日转换平价105.25元,评级AA,发行规模21.99亿元)和升21转债(上市日转换平价106.81元,评级AA,发行规模13.50亿元)上市当日转股溢价率分别为28.26%和24.41%。
3)参考近期上市的科伦转债(上市日转换平价97.78元)和上22转债(上市日转换平价91.27元),上市当日转股溢价率分别为19.43%和31.48%。
4)基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型,按照y=-89.75+0.22x_1-1.04x_2+0.10x_3+4.34x_4这一回归结果对可转债上市首日的转股溢价率(y)进行解释。其中,贵轮转债所属的申万行业分类为化工,我们测算出的化工行业的转股溢价率(x_1)为16.07%,2022年4月20日6年AA中债企业债到期收益(x_2)为4.2308%,2021年报显示贵州轮胎前十大股东持股比例(x_3)为36.23%,2022年4月20日中证转债成交额为113,206,021,410元,取对数(x_4)得25.45。因此,可以计算出示精工转债上市首日转股溢价率(y)为23.47%。
综合可比以及实证结果,考虑到贵轮转债的债底保护性较好,评级和规模吸引力一般,我们预计上市首日转股溢价率在25%左右,对应的上市价格在118.53~129.96元区间。
我们预计原股东优先配售比例为60.87%。截至2022年4月20日,公司控股股东贵阳市工商产业投资集团有限公司(以下简称“贵阳工商投”)承诺参与本次可转债发行的认购,并已出具书面承诺,具体认购金额未定。截至2021年12月31日,公司前十大股东合计持股比例为36.23%,其中贵阳工商投持股27.76%。假设前十大股东80%参与优先配售,其他股东中有50%参与优先配售,我们预计原股东优先配售比例为60.87%。
我们预计中签率为0.0059%。贵轮转债发行总额为18.00亿元,我们预计原股东优先配售比例为60.87%,剩余网上投资者可申购金额为7.04亿元。贵轮转债仅设置网上发行,近期发行的永吉转债(评级AA-,规模1.46亿元)网上申购数约1,131.20万户,友发转债(评级AA,规模20.00亿元)网上申购数约1,211.96万户,明新转债(评级AA-,规模6.73亿元)网上申购数约1,216.42万户。我们预计贵轮转债网上有效申购户数为1,186.53万户,平均单户申购金额100万元,我们预计网上中签率为0.0059%。