湖盐转债733929打新价值一览

湖盐转债(110071)申购代码：733929，正股代码：600929，正股简称：湖南盐业。原股东配售代码：704929，原股东每股配售额：0.7840(元/股)。目前转股价值108.18，规模7.20亿元，信用级别：AA。

发行规模不大，对原股本有一定比例摊薄

湖盐转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为7.2亿元，初始转股价为6.60元/股，目前公司总股本9.18亿股，本次发行摊薄比例为11.88%左右。原股东可优先配售的湖盐转债数量为其在股权登记日(2020年7月9日，T-1日))收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售0.784元可转债的比例计算可配售可转债的数量，再按100元/张的比例转换为张数，每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为2020年7月10日。网上发行时间为2020年7月10日，网上每个账户申购数量上限是10,000张(100万元)。

债底预计在87.97元附近，当前平价为98.79元

债底约为87.97元，具有较高保护性。湖盐转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照2020年7月7日中债6年期AA企业债到期收益率4.67%作为贴现率估算，湖盐转债债底价值约为87.97元，具有较高的保护性。

发行公告日平价为98.79元，初始转股价为6.60元/股，转股期自发行结束之日(2020年7月16日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照发行公告日2020年7月7日收盘价6.52进行计算，平价为98.79元。

下修条款较为宽松，其他条款中规中矩。本次转债有条件下修条款为：15/30，90%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%(最后两个计息年度)。

正股分析

湖南盐业：跨省联运盐业企业

公司速览：区域盐业龙头

湖南盐业成立于2011年，2018年在上交所上市,是全国盐行业第一家产销一体、跨省联运的现代企业。公司设立以来专注于盐及盐化工产品的生产和销售，主要产品为食盐、工业盐、烧碱、畜牧盐和芒硝。2019年年报显示，盐产品占公司营收的78%，烧碱类占7%，芒硝占5%。

经营概况：2019年公司归母净利润小幅增长

据2019年年报，公司全年实现营业收入22.72亿元，同比下降1.34%;归母净利润1.47亿元，同比增长3.25%。2020Q1实现营业收入4.4亿元，同比下降18.75%;归母净利润0.43亿元，同比增长2.24%。

公司整体毛利率水平较为稳定。公司业务结构不断优化，逐渐扩张业务领域，在2017年推出烧碱类产品。2019年年报显示，盐产品、烧碱类、芒硝的毛利率分别为54.09%/9.31%/63.23%。

公司看点：渠道优势+资源优势+成本优势