歌尔转2（072241）申购建议一览
互联网2020-06-12 14:03:32 举报
歌尔转2转债，申购代码072241;转股价值103.9;市净率4.9倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.3%;债券评级为AA+;转股价下调的条件为(20/3085%);有回售;无担保。
歌尔转2
1.信用级别：AA+
2.申购代码：072241
3.中矿转债目前转股价值103.91，溢价率-3.76%
4.发行规模：40亿，规模体量比较大
5.正股名称：歌尔股份(002241)
6.行业对标：春秋转债、拓邦转债
正股分析
转债对应的正股是歌尔股份，主要是做声学整机和精密零部件的，它既是咱们国家声学领域的龙头厂商，也是全球最大的麦克风和扬声器供应商。2019年财报显示78%的收入都来自于海外。
从营收和利润来看，公司的成长性不错，但属于增收不增利的状态，5年的时间，营收从137亿上涨到351亿，净利润从12亿增长到13亿。
从公司的ROE来看，公司的赚钱能力是在逐步下降的，2015年时ROE为14%，2019年时已下降到8%。
公司应收款、存货规模庞大，占公司的资产的1半以上，需要警惕坏账的风险。
公司的现金流一般，虽然公司能产生稳定的现金流，但不断拓展的业务，使得公司需要投入大量的资金，经营产生的现金流难以覆盖投资的开销，仍需外部输血。
本次募集资金40亿元，主要是用于智能耳机项目，以及AR/VR项目组的建设。
申购建议
歌尔转2发行规模为40.00亿元，等级为AA+，纯债价值为90.35元，债底保护力度较强。正股2020年6月9日收盘价为23.20元，初始转股价为23.27元，对应的转股价值为99.70元。该转债的主要条款中规中矩。选取转股价值在90到110之间，债项评级AA+，债券余额在10亿以上的转债进行比较，符合条件的山鹰、玲珑、九州等转债的转股溢价率主要集中在10%~20%，预计歌尔转2的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。建议积极申购。
