蓝帆转债072382值得申购吗？

蓝帆转债今日申购，AA级债，发行规模31.44亿元，六年本息合计:113.3，当前转股价值:121.53。

条款常规，债底保护尚可

蓝帆转债条款常规，按照中债(2020年5月25日)6年期AA企业债估值4.23%计算，到期按108元赎回，其纯债价值约为88.78元，面值对应的YTM为2.14%，债底保护尚可。若所有转债按照转股价17.79元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为66.43%)的摊薄幅度为18.33%。

标的基本面

蓝帆医疗是中低值耗材和高值耗材完整布局的医疗器械龙头企业。主要产品为医疗手套、健康防护手套、急救包、医用敷料等为主的医疗防护产品线，主打产品PVC手套的全球市场份额占比高。高值耗材板块的主要产品为心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品，其业务通过新加坡柏盛国际集团来运营，在全球多个国家拥有业务。公司立足自身基因，拓展产业的领域及成长模式，主营业务向“防护”+“医疗”双领域发展。公司2019年实现营业收入34.76亿元，同比增长31.00%;实现归母净利润4.90亿元，同比增长41.41%。

1.1产品高低布局相结合，业绩持续高增公司是中低值耗材和高值耗材完整布局的医疗器械龙头企业。主要产品为医疗手套、健康防护手套、急救包、医用敷料等为主的医疗防护产品线，主打产品PVC手套产能和市场占有率均为全球第一。2017-2019年公司分别实现营业收入15.76亿元、26.53亿元和34.76亿元。2018年，公司重组全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业柏盛国际，主营业务新增心脑血管产品，助力资产和收入规模都得到大幅提升。毛利率方面，心脑血管产品优势明显，2018、2019年分别达到了67.56%和77.76%，显著高于手套产品，大幅提高了公司整体综合毛利率由2017年的31.83%提升至46.59%。截止2019年，心脑血管产品收入已占公司主营业务收入的50.09%。另一方面，公司的传统项目防护手套收入于2017-2019年分别为15.21亿元、15.99亿元和16.78亿元，保持了稳定的发展态势。

1.2产能扩张持续推进，产品布局向多元化延伸生产方面，当前公司手套产能已超过180亿支/年。截止2019年6月，公司主要在建项目为“60亿支/年健康防护(新型手套)项目”等，随着未来在建项目的完成，公司手套产能进一步提高，将继续巩固其行业龙头地位。心脑血管产品方面，公司采取“以销定产”的模式，配有6条完整的金属支架、输送系统及药物支架生产线，机械设备产能达142.6万条/年。公司未来拟收购及增资瑞士经导管主动脉瓣置换术(TAVR)植入器械领先企业NVT，力图快速切入并全力进军TAVR市场，进一步增强心脑血管事业部的竞争力，实现产品布局的多元化延伸。公司产品产能利用率均维持在80%以上，处于较高水平。销售方面，公司以外销为主，主要海外市场为美国、欧洲、中东和南美等地区。2019年，境外收入为23.80亿元，占比为68.46%。国内市场，随着2018年丁腈生产线的投产和营销渠道的规划落地，并率先在国内市场上市销售，以及吉威医疗的并表，公司境内销售额增长明显。2020年，受新冠肺炎疫情的影响，公司医疗及防护用品需求大幅增加。