千禾味业得到机构的维持“增持-A”评级

千禾味业得到机构的维持“增持-A”评级，下文就随猫宁君来简单的了解一下吧。

21Q4实现较快增长，22Q1收入增速承压。21Q4在低价酱油渠道扩张之下公司收入实现较快增长，21/21Q4公司实现营收19.25/5.70亿元，同比分别+13.7%/+21.0%，分产品来看：21年公司酱油/食醋营收分别为11.82/3.22亿元，同比+12.2%/+10.0%，其中21Q4分别+18.0%/+35.0%；分地区来看：2021年公司全国化布局加速，东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收3.88/1.21/1.80/2.67/9.42亿元，同比+17.3%/+51.7%/+29.4%/+10.4%/+7.3%，其中南部、中部及北部地区实现增长较快。

同时公司22Q1实现营收4.82亿元，同比+0.9%。高基数背景下叠加疫情影响，收入端略有承压。分产品来看：22Q1年公司酱油/食醋营收分别为2.90/0.79亿元，同比-1.3%/+2.6%；分地区来看：22Q1公司东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收0.85/0.27/0.43/0.72/2.50亿元，同比-8.0%/-3.1%/+12.6%/+15.7/+1.0%，东部及南部受疫情影响收入略有下滑。预计22年伴随全国点状疫情逐步稳定及精准防控，需求有望边际改善，叠加前期公司积极拓展渠道，从经销商数量上来看，22Q1末公司经销商较年初净增102家至1899家，期待经营情况逐步向好。

成本上行背景下，21年/22Q1毛利率有所承压。21年公司毛利率为40.38%，同比-3.47ptcs，销售费用率/管理费用率分别为20.15%/3.38%，同比+3.21/-0.25ptcs，21年公司净利率为11.50%，同比-0.65ptcs；22Q1公司毛利率为34.98%，同比-8.37ptcs，销售费用率/管理费用率分别为15.06%/3.25%，同比-10.63/+0.03ptcs，22Q1公司净利率为11.46%，同比+3.11ptcs。21年毛利率方面由于原材料成本上行及低毛利产品放量有所承压。22Q1由于原材料上行和运输费用增加，从而毛利率有所承压。但在公司广告费用收缩背景下，净利率水平保持稳定。