中国电信股票可以长期持有吗？中国电信股票研报（2022.3.20）

中国电信（601728）

事件概述：2022年3月17日，公司2021年度报告，实现营业收入4342亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润259.52亿元，同比增长24.4%；实现扣非归母净利润250.44亿元，同比增长19.2%。

营收利润增速引领行业，A股上市后财务指标持续优化

剔除出售附属公司的影响后，公司21年可比口径服务收入为4022亿元，同比增长8.1%，增幅连续5年高于运营商平均。归母净利润为259.52亿元，同比增长24.4%，剔除出售附属公司的一次性税后收益14.16亿元，可比净利润同比增长17.7%。

得益于业绩增长和A股筹资，公司财务指标持续优化。21年公司A股上市募资约470亿元，体现为货币资金的增加和长期借款的减少，21年货币资金增加421亿元至752亿元，同比增长127.2%，长期借款减少119亿元至53亿元，同比下降69.0%。21年公司整体付息债务规模从533亿元降低至165亿元，同比下降69.1%，资产负债率从48.8%降至43.4%，同比下降5.4pct，创公司2012年以来最佳水平。

渗透率提升驱动固移收入稳步增长，产业数字化成增长主力

固移收入增速提升。21年移动通信服务收入为1842亿元，同比增长4.9%，移动用户净增2141万户，净增额连续四年行业第一，5G渗透率50.4%行业第一，带动移动ARPU同比提升2.0%至45.0元。固网及智慧家庭服务收入为1135亿元，同比增长4.1%，其中智慧家庭收入同比增长25.1%至139亿元，千兆宽带渗透率同比提升5.9pct至7.7%，带动宽带接入ARPU同比提升1.3%至38.9元。

产业数字化成增长主力，天翼云营收翻倍增长。21年产业数字化收入为989亿元，可比口径同比增长19.4%，占收比增长2.1pct至24.6%，目标未来三年占收比达30%以上。天翼云收入为279亿元，同比增长102%，规模稳居业界第一阵营，公司IaaS+PaaS份额同比提升1.6pct至9.0%；IDC收入为316亿元，同比增长13%。

云网融合基础设施行业领先，优化资本开支结构，加大投入抢占发展先机

公司拥有全国最大的IDC机架（47万）和全球容量最大的ROADM全光传送网，同时，千兆光网规模全球领先（400万10GPON端口），可充分发挥云网融合优势，全力推展“东数西算”落地，并有望持续引领2C/2B/2B数字化转型升级。

22年公司资本开支指引为930亿元，同比增长7.2%，产业数字化占比提升10.1pct至30.0%，投资金额提升62%至279亿元，其中IDC投入65万亿元，拟新建4.5万机架，算力（云资源）投入140亿元，拟新增16万云服务器。公司旨在精准投资强化智能网络领先优势，以期抢占数字经济发展先机。

提升派息率至60%，拟派发中期股息，携手股东共享发展成果

公司21年拟每股派发股息0.17元，派息率从40.3%提升至60%，同时拟于22年开始派发中期股息，公司拟于发行上市后三年内（2024年前），逐步提升派息率至70%，努力为股东创造良好回报。

投资建议：看好公司产业数字化发展潜力，预计公司2022-2024年归母净利润分别为302.59/349.07/400.75亿元，对应PE倍数为12x/11x/9x，公司上市以来的估值中枢为15倍。

风险提示：共建共享效果不及预期；产业数字化发展不及预期