杭氧转债072430值得申购吗？

杭氧转债评级AA+，发行规模11.37亿元，转股价值96.51元，目前来看上市价格预计为123—126元。

转债信息

杭氧转债发行规模11.37亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级;转股价28.69元，截至2022年5月17日转股价值99.72元;各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率8%，属于新发行转债一般水平。按2022年5月17日6年期AA+级中债企业到期收益率3.53%的贴现率计算，债底为93.25元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.03%，对流通股本的摊薄压力为4.11%，对现有股本摊薄有较小压力。

正股行情

工业气体是现代工业重要的基础原料，主要包括氧气、氮气、氢气、一氧化碳、二氧化碳和氦气、氖气、氩气、氪气、氙气等稀有气体、合成气体以及为特殊用途而配制的混合气体等。工业气体行业原材料主要是空气、工业废气、基础化学原料等，其上游行业是气体分离及纯化设备制造业、基础化学原料行业、压力容器设备制造业等。下游领域包括钢铁、冶金、化工等传统行业以及电子半导体、机械制造、光纤光缆、LED、液晶面板、食品、医药医疗等新兴行业。

全球工业气体市场上，前三大生产厂商林德集团、法液空和空气产品公司共占据了近75%的市场份额。国内工业气体行业的发展起步较晚，目前已形成了一个比较完整的工业体系，外包比例仍然处于国际上的较低水平。

杭氧股份目前主要产品包括工业气体产品、空气分离设备及石化设备产品，工业气体占营收近六成。公司营收同比增速近几年有所波动，近三年及一季报分别为3.6%、22.4%、18.5%、13.5%。销售毛利率和净利率近几年分别持续小幅提升到一季报的28.8%、12.4%;净资产收益率持续小幅提升到2021年的16.3%;净利润同比增速波动较大，2019-2021年分别为-13.8%、32.4%、40.6%，今年一季报同比7.6%。公司资产负债率约49.7%，整体债务压力不重，长期应收款占总资产的比重持续小幅下降到去年底的18%，存货占比稳定在14%左右。

申购建议

公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年5月17日收盘，公司PE（TTM）为23.12倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值281.38亿元，处于同业较低水平。截至2022年5月17日，公司今年以来正股下跌2.35%，同期行业指数下跌20.06%，万得全A下跌20.06%，上市以来年化波动率为44.63%，股票弹性一般。

杭氧转债规模较小，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予23%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。