3月18日新债发行一览：科伦转债072422正股基本面行情

科伦转债发行规模30亿，债券评级评级AA+，转股价值102.92元。

转债信息

当前债底估值为90.32元，YTM为2.01%。科伦转债存续期为6年，中诚信国际评级为AA+/AA+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的108%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率3.7827%（2022/3/16）计算，纯债价值为90.32元，纯债对应的YTM为2.01%，债底保护尚可。

当前转换平价为93.63元，平价溢价率为6.80%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2022年9月26日至2028年3月17日。初始转股价17.11元/股，正股科伦药业3月16日的收盘价为16.02元，对应的转换平价为93.63元，平价溢价率为6.80%。

转债条款中规中矩。下修条款为“10/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

总股本稀释率为10.95%。按初始转股价17.11元计算，转债发行30.00亿对总股本和流通盘的稀释率分别为10.95%和13.95%，对股本造成的摊薄压力适中。

科伦药业基本面行情

公司是一家综合性大型医药集团企业，坚持“大输液+中间体/原料药/仿制药/改良药+创新药”的“三发驱动、创新增长”发展战略，公司主营业务为大输液业务，主要从事大容量注射剂（输液）、小容量注射剂（水针）、注射用无菌粉针（含分装粉针及冻干粉针）、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售。主要产品涵盖抗肿瘤、心脑血管、麻醉镇痛、精神、抗病原微生物、营养输液、呼吸、抗骨质疏松、男性专科、糖尿病、水电解质平衡、诊断造影、乙肝等疾病领域。截至2021年6月30日，公司拥有620个品种共1038种规格的医药产品，其中有131个品种共304种规格的输液产品、421个品种共664种规格的其它剂型医药产品、68个品种共70种规格的原料药，以及12个品种的抗生素中间体，6个品种共13种规格的医用器械。公司于2010年6月3日上市，截至2022年3月15日，公司总市值和流通市值均为222.51亿元，正股PE-TTM为20.3倍，公司股权质押总量为30819万股，占公司总股本21.62%，公司剩余限售股40634.56万股，近期无解禁压力。

2020年新冠疫情冲击后公司业绩得到恢复。2017-2020年，公司实现营业收入114.35亿元、163.52亿元、176.36亿元和164.64亿元，2020年营业收入下降主要是新冠疫情冲击导致所致，根据公司21年业绩，2021年公司实现营业收入172.29亿元，同比+4.64%;归母净利润10.96亿元，同比+32.16%，业绩恢复主要得益于医院有序恢复诊疗工作，公司全力拓展输液、非输液制剂产品市场、公司近年获批的仿制药持续放量以及子公司伊犁川宁产品价格恢复性上涨，根据公司22年一季度业绩预告，公司22年一季度实现归母净利润2.63~2.98亿元，同比增长50%~70%。毛利率方面，公司2018-2020年毛利率分别为59.56%、60.18%、54.25%，保持在较高水平，在行业内亦属于较高水平。

产品线丰富，非输液业务比重提升。公司产品主要分为输液产品、非输液产品、OTC产品、医械产品和新型注射剂包装，产品种类丰富多元，涉及应用领域广泛。除2020年受新冠疫情冲击，输液业务收入有所下降，2018-2019年，输液业务收入均不断增长，但是输液业务占公司主营业务收入比重逐步下降。2018-2020年，输液业务占主营业务收入比重分别为61.28%、60.48%、56.93%。输液业务比重的下降主要是因为非输液业务不断发展，公司扩大医院开发力度，市场快速打开，非输液业务比重不断提升。