中国口腔医疗赴港IPO：拥有4家民营医院，温州医院收入占比超75%

据了解，中国口腔医疗集团有限公司（以下简称“中国口腔医疗”）日前向港交所递交招股说明书，拟在香港主板上市，创升融资为其保荐人。值得一提的是，这是公司第四次递表，此前三次分别在2020年2月、8月以及2021年2月。

IPO前，JTCBVI、RiconBVI、MeihaoBVI共持有公司95%的股份。其中，JTCBVI及RiconBVI均由王先生直接全资拥有，MeihaoBVI由郑女士直接全资拥有，而王先生与郑女士为配偶关系，实际控制公司95%股份。

1增收不增利

中国口腔医疗是一家私人牙科服务提供商，主要涵盖口腔综合治疗科、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个领域。

2018年-2020年，公司实现收益由7363.7万元逐步上升至8455.6万元，年均复合增速为7.16%，尽管收入规模不断扩张，但“增收不增利”的情况也逐渐显现，其年内净利润由2256.1万元下降至1498万元，年均复合增速为-18.52%，主要受到新冠疫情、员工成本以及营销及推广开支增加导致销售开支增加等因素影响。

分业务来看，口腔综合治疗科收入占比较高，接近4成，其次是牙齿正畸科，收入占比25%以上；口腔修复科在20%左右，收入结构相对稳定。

分医院来说，目前公司拥有及运营4家温州民营牙科医院，包括温州医院、鹿城医院、瑞安分院、苍南医院。其中，中国口腔医疗的收入依赖于温州医院，收入占比超过75%，目前该院是拥有牙科医师人数及护士人数最多，亦是唯一一个收回投资的医院。

由于牙科医院造价成本高，装修及牙科器械、设备皆所费不菲，加上员工成本、存货、耗材及定制产品成本，物业成本，运营管理成本等，回收期限通常需要7年时间。其余的苍南医院、鹿角医院、瑞安分院目前均未收回投资，其中瑞安分院仍未达到收支平衡状态，短时间内或仍需要大量资金投入。

2对外扩张能力不足

中国口腔医疗业务集中在温州市场，2016年-2020年温州牙科服务市场规模由4.18亿元增长至6.85亿元，预计到2025年将增长至12.59亿元。

2020年，公司在温州民营及整个牙科服务市场的市场份额分别为23.8%及12.3%，是温州最大的私人牙科提供商。

口腔行业虽充满机遇，但也面临巨大的挑战。

对于公司来说，其过往收益几乎完全依赖于温州市场，一旦温州当地状况发生变动，譬如经济、法律及法规以及发生任何自然灾害、天灾及流行病，都将对公司业务开展及业绩造成不利影响。

与此同时，从侧面也反映出中国口腔医疗的对外扩张并不顺利。由于口腔医院需要一定重资产投入，若公司进行跨地区扩张，这个过程存在一定不确定性及风险，还可能面临管理问题。此外，当前口腔市场玩家众多，竞争已经进入白热化阶段，对外扩张实属不易。