【森麒麟发行价】新股森麒麟002984行业分析

森麒麟（002984），国际少数航空轮胎制造企业之一，发行价格18.96元，上限2.05万股，市盈率16.63倍。建议积极申购。

新股介绍

公司主营业务为专注于绿色、安全、高品质、高性能半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、生产、销售。公司前五名客户为DISCOUNTTIRE、TURBOWHOLESALE、INTER-SPRINT、OAKTYRES、OMNIUNITED。公司在行业内主要竞争对手有普利司通、米其林、固特异、大陆等。公司所属申万行业分类为化工，行业平均市盈率为21.96x。

行业分析

行业情况：

1、国际轮胎市场状况

2008-2018年，国际轮胎市场总销售额从1，400亿美元增至1，686亿美元，近十年内虽有起伏，整体复合增长率仍达1.88%，且行业整体市场规模连续十年维持在千亿美元级别之上，为轮胎企业提供广阔发展空间。

2008-2018年，全球汽车产量、乘用车销量复合增长率为3.36%、3.23%，整体保持平稳增长态势。截至2018年末，全球汽车产量、乘用车销量分别达9，506万辆、6，869万辆，庞大的汽车市场规模为轮胎行业注入持续发展充沛需求。

2016-2018年，美国汽车消费市场主力车型为城市多功能车、皮卡、SUV，销量占比为60.6%、64.4%及69.2%，消费者更关注产品档次、驾乘舒适度，轮胎消费以中高端产品为主。其中轻卡在美国市场受消费者欢迎度逐渐提升，2018年8月，轻卡销量占美国轻型车市场销量68%，连续第26个月销量占比超60%。

2、中国轮胎市场状况

2007-2017年，中国子午线轮胎市场产量整体上升，子午线轮胎产量由2.47亿条增至6.71亿条，复合增长率达10.51%。中国子午线轮胎产业获得持续成长。

2008-2018年，我国汽车产量复合增长率为11.57%、销量复合增长率11.59%、保有量复合增长率为14.01%，汽车产业成为我国支柱产业之一。截至2018年末，我国汽车产量、销量、保有量分别为2，782万辆、2，808万辆、24，000万辆，快速发展的国内汽车市场为轮胎行业带来充沛需求。

随着我国消费结构升级，乘用车消费习惯趋同于北美市场，体验感与舒适度更佳的车型逐渐得到大众消费者青睐，城市多功能车、SUV车型销量占比逐渐提升，我国轮胎消费习惯也逐渐向高性能及大尺寸轮胎迁移。

3、航空轮胎市场状况

航空轮胎根据其适用的飞机类型可以区分为民用航空轮胎、通用航空轮胎及军用航空轮胎。

中国航空市场发展为亚太地区航空轮胎市场成长注入强劲动力。以民用航空市场领域为例，中国2006-2017年间航空产业固定资产投资完成额复合增长率为15.66%，从而为航空轮胎创造了充沛的市场需求空间。

财务状况

业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为36.17亿元、41.76亿元、45.79亿元，复合增长率为12.52%;净利润分别为39199.30万元、48851.47万元、74072.56万元，复合增长率为37.46%。主营业务中乘用车胎占比最高，为85.01%，该业务2017-2019年公司毛利率分别为28.27%、28.70%、31.57%。2016年森麒麟（泰国）投产，产能逐步释放，公司产品销量持续增加，带动公司整体盈利能力提升，推动公司各项主要盈利数据保持增长。

结论

作为国内首条航空轮胎生产厂家，应该获得比一般轮胎厂更高的估值空间