嘉泽转债783619投资价值一览
互联网2020-08-24 10:14:00 举报
嘉泽转债申购：沪市转债，评级AA，发行规模13亿，当前转股价值96.92元，纯债价值85.65元，内在价值112.2元。
转债条款
1、评级：AA
2、规模：13亿（规模较大）
3、无担保
4、利率：第一年0.3%;第二年0.5%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年1.8%，第六年8.0%（含最后一年2.0%），总计13.1%（票息低）
5、下修条款：15/30~90%（较宽松）
6、强制赎回：15/30~130%（一般）
7、有条件回售：2~30~70%（一般）
8、申购代码：783619
9、配售代码：764619每股配售0.626元面值转债
10、当前转股价值：96.92
11、行业对标：长青集团
正股分析
嘉泽新能是一家运营风力、光伏发电的民营上市公司，发电基站主要位于宁夏和新疆地区，所在地的电能消纳能力有限，弃风限电现象较为严重，且高度依赖主要客户国网宁夏电力公司。
公司所在风电、光伏发电行业前期投入大，为重资产行业，受国家政策影响大，国家调低风电上网电价，加上取消陆上风电项目国家补贴，对成本控制的要求更高了。
公司是2017年7月上市，目前总市值71.8亿元，当前市盈率24.24，分位点16.1%，市净率2.19，分位点20.65%，均高于电力行业均值，处于低估值区间。
需要关注的风险是近5年收现比62%，销售收入的现金占比很低，应收账款418天，坏账风险高，不受机构关注。
业绩方面，公司2019年营收同比增长4.3%，归母净利润同比增长8.9%，2020年一季度营收同比增长2%，归母净利润同比增长6.3%。
申购建议
正股方面，公司目前还是主要从事风力发电项目的开发运营，风力发电业务在营收中的占比达94%，经营区域主要位于宁夏和新疆。不过市场份额看起来有点尴尬。
转债条款方面，6年票息低，下修条款较宽松，虽然质地一般，但我会申购。
