景20转债754228投资价值如何？

景20转债（113602），转股价值（8.21）--98.5、纯债价--90.43、到期价--108、回售触发价--24.7、强赎触发价：45.86。

发行条款

1.债券评级：AA，无担保，广东民营企业（评级不错）

2.发行规模：17.8亿（规模大）

3.票面利率：0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%（利率不高）

4.股价下调：30~15~80%（严格）

5.强制赎回：30~15~130%（正常）

6.有条件回售：2~30~70%（正常）

7.有无网下：无

8.当前转股价值：98.5

9.配售代码：753228，每股配售2.09元可转债

10.中签率：单账户顶格申购约中0.02签

11.价格：预估约122

正股分析

景旺电子是专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，公司产品类型覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、铝基电路板、双面多层柔性线路板、细密线路柔性线路板、HDI板、刚挠结合板、特种材料PCB、高端电子材料等。公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商，为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。公司2019年实现营业收入63.32亿元，同比增长27.01%;实现归母净利润8.37亿元，同比增长4.29%。

公司是国内少数覆盖刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPC）和金属基电路板（MPCB）等产品类型的厂商，同时聚焦高多层、高频、高散热和特殊材料产品领域，深入开展了高速PCB、高频功放板、PTFE/LCP等材料加工技术、无线充电产品制作技术、任意层HDI技术、高导热PCB、光模块产品技术、嵌陶瓷基板技术等技术研发。5G高频功放板、5G高频天线板、5G高速高多层、汽车ADAS77G毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。2019年，公司实现营业收入63.3亿元，同比增长27.01%，实现归母净利润净利润8.37亿元，略低于预期。主要原因系子公司景旺柔性亏损1.2亿元所致，但2020年一季度，公司持有的少数股东权益首季转正，传递出积极信号。

同时，2019年公司开启HDI、HLC高端项目建设，预计于未来两年投产，助力业绩进一步提升。客户方面，公司多次获得华为、海拉、中兴、vivo、海康威视、信利、松下、大疆、伟易达等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2019年新引进国内外客户391家，累计客户数量为981家，为有效实现公司的增长战略奠定坚实的客户群基础。生产方面，深圳景旺、龙川景旺、江西景旺和景旺柔性是公司目前的主要生产基地。2013-2018年，公司产能利用率达86%-95%，2019年亦维持高位，资产使用效率高。其中，江西景旺厂区（PCB板）营收16.2亿元，净利润2.40亿元，同比增长23%，作为智能工厂的代表，其运营效率与盈利能力远好于其他工厂。

申购建议

公司专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司产品广泛应用于通讯设备、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制等行业，是世界著名等电子电路供应商，产品销往全球各地。

从ROE看，公司赚钱能力一直很强，但有所下滑。毛利率在30%左右，现金含量高。财务数据较好。