互联网2020-07-21 08:14:00 举报
7月21日花王转债网上申购,信用级别为AA-,目前转股价值为103.75元,转股溢价率:-3.61%。
基本资料
对应正股:花王股份(代码603007)
上市交易所:上交所主板
转债评级:AA-
所属行业:园林工程
发行规模:3.3亿元
存续期限:6年
转股起始日:2021年1月27日
转股价:6.94
回售价:100
赎回价:116担保:花王集团保证担保
票面利率:22.3%
转股价下调条件:15/30<80%
回售条件:最后2年,30<70%或募集资金用途变化
强制赎回条件:15/30≥130%或未转股余额不足3000万
基本面
正股基本面较差,估值偏高。近年来业绩逐年下滑,毛利率下降,现金流非常紧张。2020年一季报净利润同比下降180.11%。申购前一日遭遇大股东减持。
公司主营市政园林、旅游景观、道路绿化等领域的园林绿化工程实施和设计,是国内领先的生态建设综合服务商。除了工程项目,公司以“生态+文体游”为主题,打造文化旅游综合体,在网安基地、韶山、石家庄、清丰等地均有相关的项目。
近年来受到PPP规范整顿,公司的工程项目业绩受到一定影响,今年遭遇新冠疫情,生态旅游业务再次受到重创。好在基建项目投资增加,旅游市场逐渐恢复,公司的业绩或将改善。
几个重点分析一下:
1、正股花王股份是一家以园林绿化工程施工企业。实际控制人所持股份全部质押,17年因收购形成商誉已连续2年计提减值,后续风险仍在。存在未结诉讼风险。
2、有息负债率48.74%;转债持有到期总的本息是125.3。
3、目前转股价值103.75,溢价率-3.61%,参考同类园林工程类转债市场表现
申购建议
花王转债评级为AA-,花王转债按6.95%的贴现率计算,则纯债部分价值为84.42元。当花王股份股价为6.8元时,对应转债价格为106.51~107.51元,当花王股份股价在5.55~8.3元时,对应转债市场合理定位约在98~122元之间。目前行情下,破发可能性不大,建议申购。