胜达转债754687申购价值一览

胜达转债-113591，正股：大胜达-603687，行业：轻工制造-包装印刷Ⅱ-包装印刷Ⅲ，转股价值：93.41，溢价率：7.05%，规模：5.5亿，债券评级：AA-。

条款分析

债底在83.06元附近，发行公告日平价为92.60元

债底约为83.06元，保护性不高。胜达转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期利息)，按照2020年6月28日中债6年期AA-企业债到期收益率6.79%作为贴现率估算，胜达转债债底价值约为83.06元，债底保护性不高。

发行公告日平价为92.60元，初始转股价为14.73元/股，转股期自发行结束之日(2020年7月7日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年6月24日收盘价13.64进行计算，平价为92.60元。

下修条款较为宽松，本次转债有条件下修条款为：10/20，90%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为116元;有条件回售条款为：30/30，70%(最后两个计息年度)。

正股基本面分析

公司主要从事瓦楞纸箱、纸板的研发、生产、印刷和销售，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。公司的主要产品为瓦楞纸箱、瓦楞纸板，广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。公司始终以客户为关注焦点，与华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、老板电器、苏泊尔、顺丰速运、海康威视、松下电器、三星电子、博世(BOSCH)等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。公司技术研发实力雄厚，承担了多项瓦楞纸箱包装印刷科研项目，拥有100余项专利成果和诸多非专利技术，部分科研成果被评为国家火炬计划产业化示范项目，获准登记为浙江省科学技术成果，是浙江省高新技术企业。公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，2019年公司获得国家工业和信息化部颁发的“工业产品绿色设计示范企业”荣誉称号，“胜达”商标为中国驰名商标、浙江省名牌产品。

公司的主要产品瓦楞纸由于具有可回收性、印刷适应性、存储保护功能，广泛地应用于家电、电子产品、IT、食品饮料、图书、日化、纺织品等下游行业中。我国目前已成为世界第一大瓦楞纸板生产国，第二大瓦楞箱生产国，虽然我国经济增长由高速向中高速转变，但经济驱动力正逐步由出口、投资主导转向消费主导，居民收入增长带来的消费升级，将推动电商、物流等行业对纸箱的需求增加，并向中高端市场发展，提高了对瓦楞纸箱产品设计要求，瓦楞纸箱行业将继续保持增长态势。根据中国包装联合会发布的《中国包装行业年度运行报告(2019年度)》，2019年全国包装行业完成累计营业收入10,032.53亿元，同比增长1.06%。其中，纸和纸板容器的制造完成累计营业收入2,897.17亿元，占比28.88%，是国内包装产业规模最大的子行业。根据SimithersPIRA预测，到2021年，全球瓦楞纸箱包装市场将达到2,690亿美元。