太阳纸业（002078）股票得到机构的买入评级

太阳纸业（002078）股票得到机构的买入评级，下文就随小编来简单的了解一下吧。

太阳纸业维持2021-23年EPS预测1.15/1.50/1.57元，鉴于公司基本面有望迈入改善区间，维持“买入”评级和目标价17.70元，对应2021年15.4xPE。

21Q1-3公司营收/归母净利润分别237.1亿/27.7亿元，同比+51.6%/+100.3%，单Q3分别79.0亿/5.4亿元，同比+51.7%/+20.4%、环比-3.3%/-52.2%，业绩符合预期。鉴于前期压制行业和公司的负面因素正逐步缓解，公司基本面21Q3触底后有望迈入改善区间，维持“买入”评级。

2021Q3收入环比仅下滑3%，展现基本面韧性。21Q1-3公司实现营收237.1亿元，同比+51.6%，其中Q3收入79.0亿元，同比+51.7%，环比Q2下滑3.3%。21Q3收入同比高增主要得益于新增产能贡献，包括20Q4兖州投产的45万吨文化用纸和21Q1老挝投产的80万吨高端箱板纸。主要品种双胶纸/铜版纸Q3市场均价环比下滑18%/22%，且Q3产能环比Q2并无明显增量，但Q3公司收入环比Q2仅下滑3.3%，我们判断主要系：1）横向拓展效益释放，箱板纸在体系内占比提升，而箱板纸Q3市场均价环比Q2提升3.5%，一定程度对冲了文化纸价格大幅回落影响；2）公司文化纸价格调整幅度弱于行业，凭借与下游贸易商的稳定合作关系，公司能够更平滑地应对成品纸价格大幅波动。

21Q3利润符合预期，吨盈利底部料已显现。2021Q1-3综合毛利率20.0%，同比-3.3pcts，其中21Q3毛利率14.4%，同比-8.1pcts，环比-7.7pcts，毛利率承压除运费调整因素外，主要系文化纸价格回落后低位运行，而公司低价浆库存21H1已消化完毕，Q3使用的进口木浆对应5-6月份价格，综合用浆成本明显增加，导致文化纸毛利率下滑，此外老挝箱板纸受美废价格高企拖累，毛利率也呈现一定压力。21Q3期间费用率同比-5.4pcts至6.6%，其中销售费用率因运费调至成本，同比-4.3pcts至0.4%，管理（含研发）/财务费用率分别4.3%/1.9%，同比-0.9/-0.2pct。21Q1-3归母净利润27.7亿元，同比+100.3%，其中Q3归母净利润5.4亿元，同比+20.4%，环比-52.2%，符合预期，我们判断Q3非涂布文化用纸/铜版纸吨盈利均为约300元/吨、国内箱板纸吨盈利超400元/吨、溶解浆吨盈利环比基本持平，文化纸盈利已经触底，后续有望修复。