5.8铜期货实时行情：铜矿扰动成本支撑 后市有望延续上行

一、宏观面分析

4月，欧美地区疫情形势依然严峻，多个国家都出现了爆发的局面，而随着一些国家采取有力的防控措施，欧洲的疫情形势已经开始出现好转，不过美国却处在疫情大失控的危险之中，美国首次50个州全部进入重大灾难状态，截至4月28日，全球新冠病毒感染病例超300万例，其中美国确诊超100万例。原油方面，4月10日，欧佩克、俄罗斯和其他国家达成了一项新协议，暂时削减石油产量。新协议涉及在5月和6月每天减少970万桶的石油产量，与2018年10月的生产水平相比，23个参与国中的22个国家不得不减产23%。不过由于新冠肺炎疫情的冲击，全球能源需求遭遇严重冲击，尽管OPEC达成史上最大的减产协议，但是远不能抵消需求疲弱，除此之外，全球的原油储存空间消耗殆尽，这也打击了油价。

同时，作为关键的领先指标，全球主要经济体最新的制造业和服务业PMI数据出炉。其中，中国4月制造业PMI指数为50.8，较上个月回落1.2个百分点，;3月中国服务业PMI指数为53.2，较上个月上升0.9个百分点;3月中国综合PMI指数为53.4，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续改善，不过仍面临外部环境的压力。欧元区4月制造业PMI初值33.6，前值为44.5，成为2009年3月以来最低水平;服务业PMI初值11.7，前值26.4，远低于预测22.8;综合PMI数据仅为13.5，前值29.7。各项数据刷新历史最低水平，受疫情影响欧元区经济活动几乎停滞。美国4月Markit制造业PMI初值36.9，较3月的48.5大幅下降，且创下自2009年3月以来最差表现;服务业初值27，低于前值39.8，并创下自2009年10月以来的最低记录;综合PMI初值27.4，前值40.9，市场预期美国第二季经济将面临前所未有的衰退。

二、铜市基本面分析

1、全球铜市供应短缺缩窄

世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，2020年1-2月，全球铜市供应过剩9.8万吨，2019年全年为短缺19.7万吨。1-2月期间，可报告库存增加，较2019年12月底高26.3万吨。2020年1-2月全球矿山铜产量为348万吨，较上年同期增加10%。全球精炼铜产量为385万吨，同比增加6.5%，其中中国产量增加1837万吨，智利产量增加4.9万吨。1-2月，全球铜需求量为375万吨，去年同期为361万吨。中国表观需求量为188.6万吨，较上年同期增加8.5%。欧盟28国产量减少4.3%，需求量为49.7万吨，较上年减少9%。2020年2月，全球精炼铜产量为186.48万吨，需求量为185.76万吨。

国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，全球1月精炼铜市场供应过剩5000吨，去年12月为过剩54000吨。ICSG表示，去年同期全球铜市为短缺77000吨。1月全球精炼铜产量为207万吨，消费量同样为207万吨。中国1月保税仓库过剩65000吨，12月为过剩71000吨。

2、供需体现-全球铜显性库存增长放缓

一般而言，库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标，但因为精炼铜金融属性的存在，使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现，2015年来铜价和库存之间的相关性明显降低。截至4月24日，全球铜显性库存报559743吨，较上月同期减少56431吨。其中COMEX铜库存42013短吨，较上月同期增加10691短吨，自去年4月以来持续位于低位运行;LME铜库存262600吨，较上月同期增加38875吨，呈现震荡上升态势;上期所铜库存259037吨，较上月同期减少105003吨，沪铜库存进入减库周期，且降幅扩大。从季节性规律来看，伦铜在上半年为增库周期，而沪铜在二季度进入减库周期，预计后市全球铜显性库存将呈现小幅回落走势。

3、铜市整体供给情况

①、3月铜矿进口同比小增，铜矿TC降至低位

作为精铜的上游原料-中国铜精矿进口依赖度较高，铜精矿的供应主要关注其进口情况。海关总署数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口178万吨，同比小幅增加1.03%，1-2月为377万吨，中国3月铜矿砂及其精矿进口为2019年9月以来最低水平，其中，智利仍是中国最大的铜矿砂及其精矿供应国，对中国出口量为525715吨，同比下降10.48%。此外，铜矿TC(粗加工费)降至低位，至4月24日当周TC费用为56.5美元/干吨，较上月末下降6美元/干吨，由于国内疫情好转，冶炼厂硫酸胀库问题得到缓解，冶炼生产逐渐恢复，加之铜矿供应趋紧，导致铜加工费TC出现回落。

②、废铜进口受疫情影响或将显现，冶炼厂硫酸胀库缓解产量回升

废铜是上游原材料之一，中国在2019年7月1日将“六类”废铜由非限制类进口固废转为限制类进口固废，并且计划将在2020年全面停止进口固废。目前2020年前六批进口批文合计52.98万吨，而2019年批文量总为56.06万吨，已约占去年的94%，批文量相对宽松。中国海关数据显示，中国3月废铜进口量为90252吨，环比增加约75%，同比下滑约11%。其中，3月份前五大进口国中，增幅最大的为日本和美国，较前两月平均进口量分别增加约77%与79%。冠状疫情自3月起在海外爆发并蔓延，3月中旬起部分国家均对国内生产与出口采取了限制措施，从3月进口量来看还尚未受到疫情的影响，但据运输周期来判断，疫情影响下的进口量下降或在4月的整体进口量中显现。

2020年3月SMM中国电解铜产量为74.37万吨，环比增加8.87%，同比减少0.98%。一季度SMM中国电解铜产量累计为215.27万吨，累计同比减少2.46%。硫酸胀库问题得到缓解后，除去一些炼厂常规检修外，3月原生冶炼部分基本已恢复至正常，以及部分炼厂检修结束后恢复速度快于预期，带动3月国内电解铜产量环比明显回升。预计2020年4月国内电解铜产量为74.1万吨，环比降幅0.36%，同比增幅4.88%;至4月累计电解铜产量为289.37万吨，累计同比回落0.68%。4月虽然有不少炼厂进行常规检修，但由于新增产能继续爬产，以及疫情影响消退，电解铜产量预期较3月基本持平。

③、1-3月铜材进口同比增加

在进口需求方面，据SMM数据显示，中国3月未锻轧铜及铜材进口44.1926万吨，同比增加13%，今年1-3月累计进口约128.7万吨，同比增加9.07%，同比增速较1-2月的7.10%扩大。2019年3月我国未锻轧铜及铜材进口量为39.1万吨，去年1-3月累计进口118万吨。1-2月份海外未受到疫情影响，发运正常。尽管春节后，清关速度放缓，但3月中基本恢复正常，对进口量未产生影响。2月至今，虽国内消费受到疫情冲击，但进口始终保持在小幅亏损，铜材进口量较去年同期来看仍有小幅增加。

4、铜市整体消费情况

①、铜材产量同比增加明显

据国家统计局数据显示，中国3月铜材产量为179.9万吨，同比增加15.47%;1-3月铜材累计产量为366.8万吨，同比增加0.19%。因春节铜材加工企业假期停工，铜材产量处于季节性低位，加上今年受疫情影响，春节节后，下游加工企业整体开工进程相对缓慢，铜材企业开工率较去年同期大幅下滑，在3月份随着国内疫情好转企业陆续复工，开工率得到明显回升，铜材产量得到大幅回升。4月份受海外疫情影响，需求端表现乏力，预计铜材产量难有进一步增长。

②、铜市终端行业逐渐恢复

电网建设是我国铜的主要消费领域，占比在50%以上。电网方面，根据数据统计，截止2020年3月，电网基本建设投资完成额累计值为365亿元，累计同比下降27.4%较1-2月的43.5%出现大幅缩窄。2020年1-2月我国全社会用电量15698亿千瓦时，累计同比下降6.53%，今年同比增速自2009年以来首次出现负增长。随着3月疫情好转，经济活动逐渐恢复，电网投资同比降幅出现明显回升，并且国家电网安排2020年电网投资为4500亿元，比年初计划上调10%，去年国网实际完成电网投资4473亿元，同比实现增长。预计电网投资增速将呈现缓慢回升趋势。

电源方面，根据数据统计，截至2020年3月，电源基本建设投资完成额累计值为596亿元，累计同比增加30.9%。从全国主要发电企业电源工程完成投资情况来看，自去年7月开始出现增长态势，2019年我国主要电源工程完成投资3139亿元，同比增长12.6%，其中水电工程成为主要带动力量。不过今年年初受疫情冲击，企业开工率处于低位，而随着我国疫情的好转，电源投资完成额同比由负转正，并且较去年同期有大幅的增加。

根据国家统计局公布数据显示，2020年1-3月份，全国房地产开发投资21962.6亿元，同比下降7.73%，1-2月开发投资完成额累计同比下降16.33%，房地产开发投资增速在今年首次跌至负值，不过在3月份同比降幅得到一定修复。2020年1-3月份，全国房屋新开工面积累计28203万平方米，同比大幅下降27.2%，同比降幅依然较大，不过较1-2月的44.9%得到一定修复。房地产开发投资金额以及房屋新开工面积都出现大幅下滑，并且销售情况也表现不乐观，房地产行业作为资金密集型产业，在疫情的冲击下，中小房地产企业的资金链承压，2020年至今，全国已有超过百家房企宣告破产，而规模型房企在融资方面优势更加突出，房地产投资将受到较大影响。不过随着疫情好转，房产投资及项目施工开始回升，将逐渐缓解疫情产生的冲击影响。