天味食品股票怎么样：Q2业绩超预期 关注未来收入增长提速

事件

公司业绩预告：

预计2020H1归母净利润将增加8,500万元到10,380万元，同比增加82.85%到101.18%;扣非后归母净利润预计增加7,600万元到9,300万元，同比增加83.07%到101.65%。

简评

盈利能力优化，业绩弹性放大

根据业绩预告，公司Q2单季归母净利润同比增速将达到280.07%-344.67%。公司盈利能力优化主要原因：

①H1公司产品复合调味料适用于家庭快速备餐，今年居家用餐频次增加，叠加公司品牌、渠道的积累优势，预计收入端有望实现高增长;

②产品结构出现变化，H1内公司的定制餐调业务受影响较大，整体占比下降，而定制餐调毛利率较零售端偏低，H1公司整体毛利率预计较同期提升;

③公司过去Q2费用投放力度大，2018、2019年公司Q2的销售费率为19%左右，导致历史Q2的净利率低至8%-9%，但今年计划投的费用受疫情影响，费用投放有一定下降，销售费率水平预计下行，促使利润弹性增加。

激励方案出台，公司未来发展动力强

公司上市以来积极调整组织构架、引进人才、提升激励。5月，公司公告2020年股权期权与限制性股票激励计划，激励对象为公司176位中高层管理人员，股票期权2020、2021年行权条件为收入增速不低于50%、125%(2019为基数);限制性股票激励条件为收入增速不低于30%、69%(2019为基数)。意味着未来两年公司在收入上重视度提升，收入增长拐点有望出现。同时，公司每年设置双重条件，最低增速30%，与2020年业绩指引一致，最高目标增速50%。考虑到激励均是公司核心骨干，此次激励有望推动公司近两年扩张提速，利好公司在复合调味料市场份额提升。

复合调味料赛道向好，头部企业份额提升

复合调味料行业具备高成长性，且市场分散度高，强烈看好公司作为头部企业长期的高成长性。对公司而言，①当前渠道空白较大，主要市场为西南、华中地区，2019年收入贡献占比近半，华东、北部、华南等地区覆盖度较低;②公司产品结构优化，“好人家”品牌定位中高端，整体增速较高，将提升公司高毛利产品占比。从今年来看，公司将扩大经销商队伍、加大费用投放，强化品牌建设、提升知名度，推动全国化覆盖度提升，看好公司中长期发展。

盈利预测：

预计2020-2022年公司实现收入22.67、29.08、36.86亿元，实现归母净利润3.48、4.34、5.36亿元，对应EPS为0.58、0.72、0.89元/股。

风险提示：

食品安全风险，猪价上涨风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。