128103同德转债价值分析 128103同德转债中签率多少?

互联网2020-03-26 10:55:46 举报

【发行情况】本次同德化工总共发行不超过1.44亿元可转债。优配:每股配售0.3859元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(3-25周三)股权登记日;T日(3-26周四)网上申购;T+2日(3-30周一)网上申购中签缴款。配售代码:082360;申购代码072360。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.5%,0.6%,1.2%,2.0%,2.5%,3.0%),到期回售价为115元(含最后一期利息)。主体评级为A+,转债评级为A+,按照6年A+中债企业债YTM8.64%计算,纯债价值为73.82元,YTM为3.42%。发行6个月后进入转股期,初始转股价5.33元,3月24日收盘价为5.33元,初始平价100.00元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为6.91%。

【公司基本面】公司为国家民爆行业优势骨干企业,也为山西省首批认定的优质企业。业绩快报显示,2019年全年公司实现营业收入9.68亿元,同比增长7.95%;归母净利润1.50亿元,同比增长4.27%;2019年前三季度的毛利率和净利率分别为41.30%和21.33%。目前公司市值约为21亿元左右,PETTM13.93倍,估值水平偏低。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为50%左右,以2020年3月24日正股价格计算的可转债理论价格为112~113元。相对估值法,目前同等平价附近的白电转债转股溢价率为15.25%。考虑到公司当前股价对应的转债平价等于面值,当前市场整体溢价率水平较高,我们预计同德转债上市首日的转股溢价率区间为【12%,14%】,当前价格对应相对估值为112~114元。综合考虑,预计同德转债上市首日价格在112~113元之间。

【申购建议】同德化工总股本3.92亿股,前十大股东持股比例39.83%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余0.864亿元供投资者申购。假设网上申购户数为300万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.003%附近。考虑到当前转债平价等于于面值,公司仍有较大发展空间,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

正文

1.投资建议

预计同德转债上市首日定价区间为112~113元。按照2020年3月24日收盘价计算,同德转债对应平价为100.00元。目前同等平价附近的白电转债转股溢价率为15.25%。考虑到公司当前股价对应的转债平价等于面值,当前市场整体溢价率水平较高,我们预计同德转债上市首日的转股溢价率区间为【12%,14%】,当前价格对应相对估值为112~114元。绝对估值下,理论价格为112~113元。综合考虑,我们预计同德转债上市首日的定价区间为112~113元。

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