中国中免这只股票怎么样？未来发展前景和趋势好不好？
互联网2021-11-02 16:05:20 举报
券商评级：在消费回流趋势下，受益于红利，海南离岛免税市场潜力空间较大，凭借明显的领先优势，中免业绩有望实现高增。H股IPO融资有望为布局海外、拓展新店、巩固国内免税地位提供资金支持，公司有望稳固在全球旅游零售市场的领导地位。在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间。
考虑离岛免税税率优惠，我们预计中免2021-2023年归母净利润分别为115.1、146.1、174.7亿元，不考虑发行H股摊薄影响下，EPS分别为5.90、7.48、8.95元/股，维持“买入”评级。
风险提示
利好不及预期，离岛免税销售额不及预期，行业竞争加剧风险等。
Q3受疫情影响严重，海南离岛免税销售额87.8亿元，环比-33.5%疫情扩散致Q3海南旅客量明显下降。Q3海南省接待游客总量为1438.2万人次，同比下降15%，较21Q1、21Q2分别-37%、-29%（2019Q3接待游客总量较Q1、Q2分别-22%、+8%），主要受到7月下旬-8月多地疫情反复影响。
Q3离岛免税销售因疫情承压。根据海口海关数据，Q1-3海南离岛免税销售额分别为135.7、132.0、87.8亿元，其中Q3同比增加2.0%，环比Q2下降33.5%。
逐月来看，7-9月离岛免税销售额分别为36.6、17.0、34.2亿元，同比分别+47%、-45%、+13%，主要因为8月受南京疫情扩散及海口本土疫情影响；购物人次分别约63.5、22.4、46.9万人次，同比分别+65%、-50%、+2%，其中9月亦受到福建等地疫情影响。
海南离岛免税店Q1-3累计销售417亿元，全年有望完成600亿销售目标。在海南统计局口径中，Q1-3海南离岛免税店销售额累计417亿元，同比增长118%；免税购买人数约730万人次，同比增长116%。
我们认为，Q4本身为海南旅游旺季，在线上线下齐发力的情况下，销售有望回暖，全年销售额有望达到海南定下的600亿目标。
营收端：Q3经营受疫情冲击，线上部分承接线下销售2021Q1-3，公司实现营业收入495.0亿元/+40.9%，实现归母净利润84.9亿元/+168.4%。其中21Q3，公司实现营业收入139.7亿元/-11.7%，环比Q2下滑19.7%；实现归母净利润31.3亿元/+40.2%，环比+24.8%。
